20190602-中泰证券-农林牧渔行业报告简版：写在近日生猪价格再次快速上涨时_10页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本文由中泰证券分析师陈奇与潘振亚撰写，聚焦于近期生猪价格快速上涨现象及对生猪养殖股投资逻辑的分析。文章从市场供需、行业周期、投资策略及估值角度出发，探讨当前生猪价格走势背后的原因及未来走势预期。

主要观点

生猪价格快速上涨原因

• 两广地区抛售结束：广东和广西此前因非洲猪瘟疫情而持续抛售生猪，压制了猪价上涨。随着广东抛售结束及广西外调受限，猪源减少，引发价格反弹。
• 行业周期反转：非洲猪瘟导致行业能繁母猪产能大幅收缩，形成“价格上涨，产能收缩”的非典型周期反转局面。
• 消费旺季临近：6-8月为猪肉消费旺季，叠加前期抛售结束，预计猪价将进入趋势性上涨阶段。

投资逻辑变化

• 当前短逻辑：市场正处于“产能收缩 $\rightarrow$ 价格兑现”阶段，关注价格的超预期兑现，即市场向行业要价格。
• 未来预期：在价格兑现后，市场将进入“价格新高 $\rightarrow$ 利润兑现”阶段，关注个股的出栏量与完全成本兑现情况。
• 投资回报来源：当前生猪养殖股的预期回报仍主要来自于资产本身，而非交易行为。投资者需关注行业未来的盈利能力和现金流。

风险提示

• 政策风险：农业政策落地不达预期可能影响行业走势。
• 价格波动：猪价与鸡价走势不达预期可能对市场造成冲击。

关键信息

生猪价格与盈利

• 5月27日，瘦肉型生猪价格涨至14.49元/公斤（+43.04%），头猪盈利跌至330.38元/头（-0.21%）。
• 广西发生非洲猪瘟疫情，导致生猪外调受限，广东抛售结束，行业猪源减少。

养殖股估值与投资评级

• 中泰农业重点上市公司估值表显示，多家猪企与饲料企业估值处于相对低位，投资评级多为“买入”或“增持”。
• 具体公司如温氏股份、牧原股份、正邦科技等均被给予“买入”评级，海大集团、大北农等则被给予“增持”评级。

饲料价格走势

• 育肥猪配合饲料价格维持2.98元/公斤（0.00%）。
• 肉鸡配合饲料价格上涨至3.09元/公斤（+0.32%）。
• 蛋鸡配合饲料维持2.82元/公斤（0.00%）。
• 进口鱼粉价格维持12.52元/公斤（0.00%）。

大宗商品价格变动

• 玉米：国内现货价涨至1975.83元/吨（+0.30%），但期货价格下跌。
• 大豆：国内现货价跌至3375.79元/吨（-0.08%），期货价格则上涨。
• 小麦：国内现货价跌至2410.56元/吨（-0.44%），期货价格小幅下跌。
• 大米：价格基本稳定，部分期货合约价格略有波动。

水产品价格

• 海参、鲍鱼价格上涨，扇贝价格维持稳定。
• 淡水鱼价格整体上涨，其中鲤鱼和草鱼涨幅明显。

结论

当前生猪养殖股投资逻辑仍以周期反转为核心，市场正从“价格兑现”阶段向“利润兑现”阶段过渡。虽然部分公司估值较高，但基于行业周期性逻辑，其未来盈利潜力值得期待。投资需关注行业产能收缩趋势、价格兑现情况以及个股成长性，同时警惕政策与价格波动带来的不确定性。

风险与评级说明

• 投资评级：以未来6-12个月内相对基准指数的涨幅为依据，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 风险提示：包括农业政策落地不达预期、猪价与鸡价走势不达预期等。

数据来源：中泰证券研究所