20170618-兴业证券-建筑材料行业2017年中期策略_享受C端建材的长牛时代_32页_1mb

享受C端建材的长牛时代

核心内容概述

2017年中期，建筑材料行业呈现出“周期与成长共舞”的特点，整体表现优于市场。在政策、需求、估值等多重因素影响下，行业风格分化明显，C端建材龙头表现优于板块，周期股则呈现波段性机会。随着地产市场由增量向存量转型，部分建材品种估值有望提升，同时环保整治推动耐火材料行业底部回升。

主要观点与关键信息

下半年投资策略

• 坚守C端建材龙头：消费升级、渠道集中、零售能力提升等多重因素推动品牌集聚，建议关注伟星新材、友邦吊顶、兔宝宝、东方雨虹。
• 地产存量市场驱动的估值提升机会：短期地产投资不确定性增加，但存量市场需求稳定，建议关注北新建材、帝王洁具。
• 周期股的波段机会：水泥行业供给侧改革持续推进，盈利有保障，建议关注海螺水泥、冀东水泥、祁连山。
• 耐火材料的底部回升：环保整治加速小产能出清，行业供需关系改善，建议关注濮耐股份、鲁阳节能。
• 区域性投资机会：雄安新区、粤港澳等区域投资落地，带动相关建材需求增长。

C端建材增长逻辑

• 地产销售支撑：三四线城市地产销售与投资超预期，有效支撑建材需求。
• 品牌集聚效应：消费升级背景下，建材品牌马太效应加速，龙头公司增长潜力大。
• 零售能力提升：部分C端建材企业通过渠道下沉、产品线拓展提升竞争力。

品牌集聚代表企业

• 伟星新材：零售渠道下沉，新品类布局，具备较强增长潜力。
• 友邦吊顶：零售与工程双轮驱动，渠道优化与新品周期推动增长，预计17-19年EPS分别为2.02、2.90、3.64元。
• 东方雨虹：防水材料龙头，产品线扩展，盈利增长稳定。
• 兔宝宝：木制品龙头，受益于消费升级和渠道集中。

地产存量市场相关品种

• 北新建材：具备行业定价权，受益于翻新需求，预计17-19年EPS分别为0.99、1.16、1.37元。
• 帝王洁具：通过并购切入瓷砖行业，提升市场占有率，备考PE为20倍左右，预计17-19年净利润分别为2.6、3.5、4.6亿元。

周期品投资机会

• 水泥行业：供给侧改革持续推进，盈利有保障，建议关注海螺水泥、冀东水泥、祁连山。
• 玻璃行业：需求平稳，价格高位震荡，关注旗滨集团。
• 玻纤行业：景气度维持高位，成本优化推动盈利增长，关注中材科技、长海股份。

耐火材料行业

• 环保整治推动出清：小产能持续退出，龙头公司有望提升市场份额和议价能力。
• 行业景气向上：一季报显示行业改善，毛利率回升，建议关注濮耐股份、鲁阳节能。

区域性投资机会

• 雄安新区：预计高峰期年需求超1000万吨，带动水泥、PCCP、塑管等需求。
• 粤港澳：区域投资持续落地，推动相关建材需求增长。

重点公司投资逻辑

C端建材龙头

• 伟星新材：受益于三四线城市地产增长，渠道下沉与新品布局推动增长，预计17-19年EPS分别为0.82、1.04、1.31元。
• 友邦吊顶：零售与工程双轮驱动，渠道优化与产品升级带来增长，预计17-19年EPS分别为2.02、2.90、3.64元。
• 东方雨虹：防水材料龙头，产品线扩展与工程渠道绑定推动增长，预计17-19年EPS分别为1.47、1.82、2.24元。
• 兔宝宝：木制品细分龙头，受益于消费升级与渠道集中。

地产存量市场相关品种

• 北新建材：石膏板龙头，受益于翻新需求和装配式建筑发展，预计17-19年EPS分别为0.99、1.16、1.37元。
• 帝王洁具：通过并购切入瓷砖行业，受益于高端市场趋势，备考净利润为2.6、3.5、4.6亿元。

周期品龙头

• 冀东水泥：华北地区供给侧改革效果显著，预计17-18年净利润分别为25、30亿元。

估值与盈利预测

风险提示

• 原材料价格大幅上升
• 房地产销售下滑超预期
• 沥青价格大幅上涨
• 钢铁产量大幅下滑
• 海外贸易摩擦加剧
• 政策执行不到位
• 美国石膏板诉讼案恶化