20260531-国盛证券有限责任公司-建筑材料行业周报_建材子板块所处周期位置—玻璃有望最先走出底部_27页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概览

建筑材料行业在2025年及2026年Q1整体处于调整阶段，各子板块表现不一。其中，玻璃板块有望率先走出底部，水泥板块仍处筑底阶段，消费建材需求筑底但个股分化，玻纤板块结构性行情延续，碳纤维板块在风电带动下供需逐步好转。

主要观点

水泥板块

• 行业表现：2025年水泥及熟料业务收入2043.04亿元，同比下降9.28%；归母净利润48.87亿元，同比下滑34.52%。2026Q1水泥上市公司累计营收509.57亿元，同比下滑9.6%，累计归母净利润为净亏损6.31亿元。
• 行业原因：行业量价齐跌，收入规模缩减，但煤炭价格走低带动毛利率逆势提升，但由于规模效应弱化，净利率进一步下滑。
• 展望：需求端地产新开工降幅有望收窄，基建持续托底但难有较强支撑。唯有供给端大幅收缩才能带动行业企稳。目前应关注具备超额利润的龙头企业海螺水泥。

玻璃板块

• 行业表现：2025年玻璃主要上市公司收入664.5亿元，同比下降9.6%；归母净利润21.1亿元，同比下滑42.3%。2026Q1收入102亿元，同比下滑7%，归母净利润由盈转亏至-5.6亿元。
• 行业原因：刚需萎缩叠加冷修减产不足，导致产品价格持续下行，行业全面亏损。2026年上半年供需疲软延续，Q2原料、燃料成本抬升加剧亏损，库存高企。
• 展望：预计下半年现金流和库存压力将倒逼冷修提速，浮法玻璃供需格局有望逐步修复，玻璃行情拐点或将到来。

消费建材板块

• 行业表现：2025年消费建材上市公司收入1301.44亿元，同比下降6.61%；归母净利润41.6亿元，同比下滑30.54%。2026Q1收入270.15亿元，同比增长6.12%；归母净利润14.84亿元，同比增长37.35%。
• 行业原因：需求侧新房销售降幅收窄，二手房成交上行，行业趋向触底。头部企业通过渠道优化和产品升级，毛利率和净利率有望回升。
• 展望：三棵树、兔宝宝等企业收入增速有望率先回正，行业整体呈现触底回升趋势。

玻纤板块

• 行业表现：2025年玻纤上市公司营收456.17亿元，同比增长18.62%；归母净利润51.77亿元，同比增长89.64%。2026Q1营收101.23亿元，同比增长17.97%；归母净利润17.99亿元，同比增长88.37%。
• 行业原因：各大品种提价带动盈利修复，销售结构高端化带来超额利润。电子纱/布板块维持全面景气，特种布受AI需求催化热度居高不下。
• 展望：粗纱端风电、热塑结构性行情有望持续，电子纱/布板块保持景气，全年产能利用率有望回归高位。

碳纤维板块

• 行业表现：2025年碳纤维上市公司营收93.93亿元，同比增长37.67%；归母净利润7.88亿元，同比增长50.91%。2026Q1营收21.49亿元，同比增长28.98%；归母净利润1.93亿元，同比增长63.76%。
• 行业原因：风电需求大增带动行业销量和销售规模增长，价格基本稳定，头部企业市占率持续提升。
• 展望：风电仍处于高景气区间，或带动行业整体需求继续增长。供给端将面临新一轮扩产潮，但实际产能冲击或在2027年体现，全年产能利用率有望回归高位。

关键信息

• 风险提示：地产持续快速下滑、基建实物工作量不及预期、行业价格战。
• 重点标的：
  • 三棵树：买入，2025年EPS 1.05元，2026年EPS 1.62元，PE 40.60倍。
  • 兔宝宝：买入，2025年EPS 0.85元，2026年EPS 0.90元，PE 17.50倍。
  • 旗滨集团：增持，2025年EPS 0.21元，2026年EPS 0.23元，PE 28.80倍。
  • 耀皮玻璃：买入，2025年EPS 0.14元，2026年EPS 0.18元，PE 53.10倍。
  • 中国巨石：买入，2025年EPS 0.82元，2026年EPS 1.48元，PE 31.30倍。
  • 宏和科技：增持，2025年EPS 0.22元，2026年EPS 0.77元，PE 476.80倍。
  • 中复神鹰：买入，2025年EPS 0.11元，2026年EPS 未披露。

结构性总结

水泥

• 收入与利润：2025年收入2043.04亿元，同比下降9.28%；净利润48.87亿元，同比下降34.52%。
• 市场环境：需求疲软，供给收缩不足，行业仍处筑底阶段。
• 趋势预测：预计2026年需求端有望逐步改善，供给端需大幅收缩方能企稳。

玻璃

• 收入与利润：2025年收入664.5亿元，同比下降9.6%；净利润21.1亿元，同比下降42.3%。
• 市场环境：刚需萎缩、冷修减产不足，库存高企，经营压力凸显。
• 趋势预测：预计2026年下半年冷修提速，供需格局有望修复，行情拐点或将到来。

消费建材

• 收入与利润：2025年收入1301.44亿元，同比下降6.61%；净利润41.6亿元，同比下降30.54%。
• 市场环境：新房销售降幅收窄，二手房成交上行，行业趋向触底。
• 趋势预测：头部企业收入增速有望率先回正，毛利率和净利率有望同步修复。

玻纤

• 收入与利润：2025年收入456.17亿元，同比增长18.62%；净利润51.77亿元，同比增长89.64%。
• 市场环境：结构性行情延续，电子纱/布板块表现亮眼。
• 趋势预测：风电、热塑需求带动结构性行情，电子纱/布维持全面景气。

碳纤维

• 收入与利润：2025年收入93.93亿元，同比增长37.67%；净利润7.88亿元，同比增长50.91%。
• 市场环境：风电需求带动销量增长，价格稳定，头部企业市占率提升。
• 趋势预测：风电需求持续高景气，行业供需有望好转，但价格暂稳观望。

数据图表摘要

• 水泥板块：图表显示水泥上市公司营收及净利润持续下滑，库容率波动，毛利率提升但净利率下降。
• 玻璃板块：图表反映玻璃收入与利润下滑趋势，库存及应收账款周转天数增加，冷修减产不足导致供需格局未改善。
• 消费建材板块：图表显示消费建材收入及利润有所波动，但Q1表现优于全年，毛利率与净利率有望回升。
• 玻纤板块：图表显示玻纤收入与利润增长显著，电子纱/布板块表现突出。
• 碳纤维板块：图表显示碳纤维收入与利润增长，风电需求带动行业高景气。