20201223-开源证券-彤程新材-603650.SH-公司信息更新报告_受让北旭电子45_股权_光刻胶布局步步为营_4页_696kb

彤程新材（603650.SH）总结

核心内容

彤程新材（603650.SH）于2020年12月23日发布公告，全资子公司彤程电子以1.9125亿元受让京东方全资子公司北旭电子45%的股权，完成工商变更登记。此举是公司推进“一体两翼”战略的重要一步，旨在加快电子化学品业务布局，特别是在光刻胶领域。

主要观点

• 战略布局：公司持续通过内生增长和外延并购的方式拓展业务，尤其在电子化学品领域。此次受让北旭电子股权，进一步巩固公司在光刻胶行业的地位。
• 业务协同：北旭电子与科华微电子均为国内知名光刻胶企业，此次并购有助于公司整合资源，提升技术水平和市场竞争力。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司中长期成长潜力较大，未来业绩有望稳步增长。

关键信息

业务进展

• 光刻胶项目：公司计划于2021年末建成投产年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，预计2025年达产。
• 可降解材料项目：公司拟通过可转债募集资金建设“10万吨/年可生物降解材料项目（一期）”，预计达产后可实现净利润3.146亿元。
• 橡胶助剂扩建：公司也将扩建橡胶助剂产能，预计达产后可实现净利润1.0548亿元。

财务数据

• 股价：当前股价为30.77元，一年内最高为41.99元，最低为14.20元。
• 市值：总市值为180.31亿元，流通市值为40.44亿元。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.56亿元、4.98亿元、5.94亿元，对应EPS分别为0.61元、0.85元、1.01元/股。
• PE估值：当前PE为50.7倍，预计2022年PE为30.4倍。

财务指标

• 毛利率：从2018年的36.2%下降至2020年的32.1%，但预计2022年将回升至34.4%。
• 净利率：从2018年的19.0%下降至2020年的15.1%，但预计2022年将提升至21.7%。
• ROE：从2018年的17.8%下降至2020年的12.5%，预计2022年将回升至15.1%。
• 资产负债率：从2018年的27.1%上升至2020年的47.2%，预计2022年将下降至28.4%。

现金流与投资

• 可转债获批：公司可转债申请获证监会批复，拟募集不超过80,018万元，用于新项目建设和补充流动资金。
• 现金流情况：2020年经营活动现金流为267百万元，预计2022年将增长至753百万元。
• 资本支出：2020年资本支出为-22百万元，预计2022年将为-2百万元。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 产能建设进度不及预期：可能影响项目收益。
• 可降解材料竞争加剧：可能影响市场占有率和盈利能力。

估值与财务比率

• P/E：从2018年的43.7倍下降至2020年的50.7倍，预计2022年将降至30.4倍。
• P/B：从2018年的7.9倍下降至2020年的6.9倍，预计2022年将降至4.9倍。
• EV/EBITDA：从2018年的32.5倍上升至2020年的35.8倍，预计2022年将降至22.3倍。

分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：分析师保证报告中观点为个人观点，不与报酬直接或间接相关。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。

法律声明

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