20250831-上海证券-彤程新材-603650.SH-彤程新材2025半年报点评_半导体光刻胶延续高增_CMP抛光垫进展顺利_4页_814kb

彤程新材 2025 半年报点评总结

事件概述
2025 年上半年，彤程新材实现营业收入 16.55 亿元，同比增长 4.97%，归母净利润 3.51 亿元，同比增长 12.07%。Q2 营收同比增长 0.59%，归母净利润同比增长 13.05%。

业务亮点

1. 半导体光刻胶
   连续两年收入增速超 50%，ICA 光刻胶同比增长 167%，KR 光刻胶增长近 50%。公司新产品系列通过国内客户验证，正在逐步放量，高分辨 I 线光刻胶项目打通国产化路径。

2. 显示材料光刻胶
   2025 年上半年收入 1.80 亿元，同比增长 13.6%，销量同步增长 12.5%。国内市占率约 29%，稳居行业第二。未来适配 OLED、4mask 制程的产品将贡献增量，高分辨 PR 预计下半年量产。

3. CMP 抛光垫业务
   完成 25 万片/年产能产线建设，Q2 实现首次国内客户订单量产出货，验证顺利。

4. 光刻胶用树脂
   高端 I 线用切割酚醛树脂完成中试，KrF 光刻胶树脂产能稳步提升。

投资建议
维持“增持”评级，预计 2025-2027 年收入分别为 35.92 亿、42.38 亿、51.87 亿，年增长率分别为 9.85%、17.98%、22.38%。PE 分别为 39.47 倍、32.36 倍、25.02 倍。看好国产替代与半导体材料景气度提升带来的增长机会。

风险提示
下游需求波动、新产品导入不及预期、原材料价格波动。