20200720-开源证券-彤程新材-603650.SH-公司深度报告_入股北京科华微电子_采撷国产光刻胶明珠_15页_1mb

彤程新材入股科华微电子深度总结

核心内容概览

彤程新材（603650.SH）于2020年7月8日宣布，其全资子公司彤程电子受让科华微电子33.70%的股权，投资金额为1.8367亿元。此举旨在深化公司在电子化学品领域的布局，推动其向具有国际竞争力的电子化学品企业转型。公司维持“买入”投资评级，同时下调了2020年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.56亿元、4.98亿元和5.94亿元，对应EPS为0.61元、0.85元和1.01元/股，当前股价对应2020-2022年PE分别为53.0倍、37.8倍和31.7倍。

主要观点

• 战略意义：彤程新材通过投资科华微电子，进一步巩固其在电子化学品领域的地位，实现从橡胶助剂向高端光刻胶的延伸，有助于打破国外技术垄断。
• 行业前景：光刻胶是微电子制造中不可或缺的关键材料，尤其是中高端光刻胶，国内自给率低，存在广阔国产替代空间。
• 科华微电子实力：科华微电子是国内半导体光刻胶的领军企业，产品覆盖KrF、g/i线、紫外宽谱光刻胶及配套试剂，是多家国内顶尖客户的稳定供应商。
• 技术壁垒：光刻胶技术壁垒高，验证周期长，需满足高纯度、高工艺要求，是精细化工领域的“皇冠上的明珠”。
• 盈利预测调整：受响水生态化工园区事件影响，公司对2020年盈利预测进行下调，但预计未来三年将稳步增长。

关键信息

1. 公司入股科华微电子

• 投资规模：彤程电子受让科华微电子33.70%的股权，投资金额1.8367亿元。
• 工商变更：已于2020年7月2日完成工商变更登记。
• 股权结构：彤程新材为第一大股东（33.70%），第二、第三大股东分别为北京工业发展投资管理有限公司（17.33%）和美国MengTech公司（15.44%）。
• 发展战略：公司围绕“做强主业、两翼齐飞”战略，通过内涵式增长和外延式发展，逐步进入电子化学品领域。

2. 半导体光刻胶——精细化工皇冠上的明珠

• 应用领域：光刻胶广泛应用于PCB、LCD和半导体领域，其中在半导体领域占比最高，约为芯片制造成本的30%。
• 技术参数：分辨率、对比度、敏感度、黏度、粘附性、抗蚀性、表面张力等是光刻胶的核心性能指标。
• 技术发展：光刻胶技术随制程发展不断向高端演进，从g/i线到KrF、ArF再到EUV，每一阶段均需不同的材料体系。
• 技术挑战：EUV光刻胶面临分辨率、边缘粗糙度、灵敏度等三者之间的平衡难题，目前仍处于研发阶段。
• 市场格局：全球光刻胶市场由外资企业主导，前五大厂商占据87%市场份额，国内企业正在逐步突破。

3. 科华微电子：国内半导体光刻胶领军企业

• 发展历程：成立于2004年，专注于光刻胶研发，拥有16年经验。
• 产品序列：覆盖KrF、g/i线、紫外宽谱光刻胶及配套试剂，产品包括DK1080、DK2000、DK3000、KMPC5000、KMPEP3100、KMPE3000等。
• 检测设备：拥有两个mini FAB，配备ASML PAS5500/850扫描式曝光机、Nikon步进式曝光机、TEL ACT8涂胶显影一体机等。
• 技术突破：参与“02专项”EUV光刻胶项目，已通过国家验收，显示其在高端光刻胶领域具备一定实力。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预计为3.56亿元、4.98亿元、5.94亿元，EPS分别为0.61元、0.85元、1.01元。
• 估值指标：当前股价对应的PE分别为53.0倍、37.8倍、31.7倍，显示未来成长性良好。
• 投资建议：维持“买入”评级，主要基于下游汽车消费复苏带动主业回暖，以及光刻胶国产替代趋势。

5. 风险提示

• 客户开拓：光刻胶客户开拓不及预期可能影响业绩。
• 新产品研发：新产品研发进展不达预期可能影响技术竞争力。
• 下游需求：下游需求低迷可能对整体市场产生不利影响。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

彤程新材通过入股科华微电子，进一步强化其在电子化学品领域的布局，尤其是在高端光刻胶领域。随着国内显示面板和半导体产业的转移，以及国产替代的推进，公司未来增长空间较大。尽管短期内受响水生态化工园区事件影响，但公司仍维持“买入”评级，表明其长期发展潜力被看好。