20211102-安信证券-彤程新材-603650.SH-光刻胶表现亮眼_橡胶助剂拖累短期业绩_5页_869kb

彤程新材 (603650.SH) 2021年三季度总结

核心内容

彤程新材在2021年三季度业绩表现分化，光刻胶业务表现亮眼，而橡胶助剂业务拖累整体业绩。公司前三季度实现营业收入17.14亿元，同比增长14.26%，但归属于母公司所有者的净利润同比减少16.2%，扣非归母净利润同比减少19.93%。尽管营收增长，但净利润下滑主要受到原料价格、运费上涨、研发投入增加及交易性金融资产公允价值变动的影响。

主要观点

1. 光刻胶业务高增长

• 半导体光刻胶延续高增长：公司子公司北京科华在半导体光刻胶领域表现突出，Q3实现营收0.38亿元，同比增长近59%。
• 客户导入顺利：KrF光刻胶产品已获得华虹半导体、上海集成电路研发中心、合肥长鑫、芯恩（青岛）等12寸IC用户的订单，并取得长江存储的第二支KrF光刻胶订单。
• 高端光刻胶布局加速：公司拟投资6.98亿元建设“ArF高端光刻胶研发平台建设项目”，预计2023年末完成，目标实现193nm湿法光刻胶量产，加速国产替代进程。

2. 橡胶助剂业务拖累短期业绩

• Q3营收同比下滑：公司Q3营收5.42亿元，同比-2.72%，环比-9.36%，主要由于特种橡胶助剂下游需求低迷及出口受阻。
• 归母净利润大幅下滑：Q3归母净利润0.39亿元，同比-73.93%，环比-57.61%，反映该业务对整体业绩的拖累。

3. 产能持续释放，受益国产替代红利

• 光刻胶产能扩张：彤程电子在2022年Q1开始分批投产，建设年产1.1万吨半导体和面板光刻胶生产线（含1000吨半导体光刻胶、1万吨面板光刻胶），以及2万吨配套试剂生产线。
• 显示面板光刻胶基地扩建：北京北旭计划年底投产6000吨显示面板光刻胶基地，进一步提升产能。
• 国内半导体及面板产能提升：随着国内半导体和面板在全球份额的增加，对上游光刻胶的国产化需求快速增长，公司有望充分受益。

关键信息

财务数据

• 前三季度营收：17.14亿元（+14.26%）
• 前三季度净利润：2.76亿元（-16.2%）
• 扣非净利润：2.53亿元（-19.93%）
• 2021~2023年收入预测：26.00亿元、35.95亿元、44.86亿元
• 2021~2023年归母净利润预测：5.29亿元、7.36亿元、9.36亿元
• EPS预测：0.90元、1.26元、1.60元
• PE预测：62.6倍、44.9倍、35.3倍
• PB预测：12.2倍、10.9倍、9.4倍

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：65.82元
• 当前股价（2021-11-02）：56.42元
• 12个月价格区间：29.10/76.90元

风险提示

• 半导体市场需求不及预期
• 技术突破不及预期
• 国产替代进展不及预期
• 市场竞争加剧

估值与财务指标

业务展望

• 公司正在积极拓展高端光刻胶市场，尤其是ArF光刻胶领域。
• 随着国内半导体和面板产能的提升，光刻胶国产化需求将快速增长，公司有望在该领域持续受益。
• 橡胶助剂业务短期承压，但长期仍具备一定市场空间，需关注下游需求变化。

总结

彤程新材在光刻胶领域表现强劲，尤其是KrF光刻胶客户导入顺利，为高端光刻胶国产化奠定基础。公司计划通过投资建设ArF光刻胶研发平台，进一步提升技术竞争力。然而，橡胶助剂业务受下游需求影响，拖累短期业绩。随着国内半导体和面板产能提升，公司光刻胶业务有望充分受益于国产替代红利。尽管当前净利润有所下滑，但未来增长预期明确，投资评级为“买入-A”，目标价为65.82元。公司面临半导体市场需求、技术突破及市场竞争等风险，需持续关注相关进展。