20181219-群益证券-中国神华-601088.SH-前11个月商品煤产量增0.7_全年业绩料平稳增长_3页_413kb

中国神华 (601088.SH/01088.HK) 总结

公司基本信息

• 產業別：採掘
• A股價 (2018/12/18)：19.08元
• 上證指數 (2018/12/18)：2576.65
• 股價12個月高/低：28.04元/16.7元
• 總發行股數 (百萬)：19889.62
• A股數 (百萬)：16491.04
• A市值 (億元)：3146.49
• 主要股東：國家能源投資集團有限責任公司 (73.06%)
• 每股淨值 (元)：16.14
• 股價/賬面淨值：1.18
• 股價漲跌 (一個月/三個月)：-2.5% / +2.1%

近期評等

• 評等：Buy（買入）
• 目標價 (人民幣/港元)：24元 / 21.5港元

產品組合

• 煤炭：57%
• 發電：14%
• 運輸：28%
• 煤化工：1%

市場佔有與機構投資者

• 機構投資者占流通A股比例：
  • 基金：1.1%
  • 一般法人：93.1%

結論與建議

• 全年煤炭產量與銷售預測：

  • 前11個月商品煤產量、銷售量分別為271、417百萬噸，同比增0.7%、3.6%
  • 10月、11月同比增6.9%、3.8%
  • 煤炭分部盈利能力平穩，受長協煤價引入影響，價格較為穩定

• 發電與售電表現：

  • 前11個月總發電量、總售電量分別為2584、2425億千萬時，同比增8.0%、8.2%
  • 在建裝機量為1232萬千瓦，預計在2019年、2020年釋放，增幅在20%以上
  • 火電裝機量佔總裝機量的97%，發電量仍處於穩定增長狀態

• 運輸與煤化工表現：

  • 受煤炭產量增加影響，運輸分部表現優異，自有鐵路運輸周轉量、港口下水煤量、航運貨運量、航運周轉量同比分別增8.0%、9.0%、21.1%、18.2%
  • 煤化工銷量下滑幅度收窄，包頭煤化工公司檢修完成後，聚乙烯、聚丙烯單月銷售量恢復增長

• 盈利預測：

  • 2018/2019年淨利潤預計為470/488億元，yoy+4.5%/+3.7%
  • 折合EPS為2.36/2.45元
  • A股PE為8.1、7.8倍，PB為1.09、0.96倍
  • H股PE為6.6、6.4倍，PB為0.89、0.78倍
  • 公司盈利能力穩定，現金充沛，股息率高，估值較低，維持“買入”評級

風險提示

• 煤炭價格大幅下跌
• 發電站利用小時數大幅下滑

預期報酬

• 強力買入：ER ≥ 30%
• 買入：30% > ER ≥ 10%
• 中性：10% > ER > -10%
• 賣出：-30% < ER ≤ -10%
• 強力賣出：ER ≤ -30%

附一：合并損益表（單位：百萬元）

附二：合并資產負債表（單位：百萬元）

附三：合并現金流量表（單位：百萬元）