20171030-信达证券-中国神华-601088.SH-卓越推_中国神华_5页_517kb

证券研究报告总结：【卓越推】中国神华（601088）

核心内容概述

本期【卓越推】推荐公司为中国神华（601088），是信达证券能源化工研究团队基于行业分析与公司基本面所做出的重点投资建议。报告从煤炭行业供需变化、公司经营状况、板块协同效应等多个角度出发，综合判断中国神华在当前市场环境下的投资价值。

主要观点

1. 煤炭行业供需分析

• 生产端：2017年9月全国原煤产量同比增长7.6%，1-9月累计产量同比增长5.7%，产量释放明显。
• 进口煤影响：9月进口煤及褐煤达2708万吨，同比增长10.8%，创年内单月新高，压制了内贸煤采购动力，导致煤炭供给端议价能力减弱。
• 下游需求：电力耗煤进入淡季，电厂库存上升，日耗下降，可用天数增加，电力需求疲软。
• 煤价预测：11月大型煤企长协价预计在567元/吨左右，市场对后续煤价悲观预期，预计煤价将高位震荡回落。

2. 中国神华公司表现

• 煤炭板块：
  • 前三季度商品煤产量2.21亿吨，销量3.28亿吨，同比分别增长3.8%和13.9%。
  • 平均销售价格同比上涨49.5%，实现营业收入1428.86亿元，同比增长67.7%。
  • 毛利率29.9%，较2016年同期上升11.2个百分点，但受外购煤成本上升影响，较上半年略有下滑。
• 电力板块：
  • 前三季度发电量1966.6亿千瓦时，总售电量1841.9亿千瓦时，同比增长12.5%和12.8%。
  • 燃煤机组平均利用小时数3470小时，同比增加7.0%。
  • 但受煤价上涨影响，电力板块毛利率下降至18.5%，较2016年同期下降14.2个百分点。
• 运输板块：
  • 自有铁路运输周转量同比增长13.5%，对外部客户提供运输服务收入增长57.6%。
  • 港口下水煤量同比增长14.9%，港口板块营收同比增长13.6%，协同效应显现，盈利能力增强。
• 煤化工板块：
  • 9月因检修导致产量及销量下滑，但全年销售量同比分别增长17.7%和15.4%。
  • 二期项目获核准，未来煤化工产能将扩大，盈利能力有望提升。

关键信息

投资评级与盈利预测

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为2.22元、2.35元、2.59元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济低于预期。
• 煤价超预期下跌。
• 公司矿井开采安全影响。

行业重点覆盖公司

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明：研究助理，博士，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究，熟悉煤炭行业研究与咨询。
• 王志民：研究助理，硕士，2017年加入信达证券研发中心，专注于煤炭行业研究。

投资建议

• 推荐逻辑：公司煤炭销量和价格持续增长，盈利能力增强；电力板块虽受成本影响毛利下滑，但整体业绩稳增；运输与煤化工板块协同效应显著，未来增长潜力大。
• 重点配置：建议重点关注动力煤（陕西煤业、阳泉煤业、中国神华）与炼焦煤（西山煤电、冀中能源、平煤股份）相关标的。

评级说明

机构销售联系人