20171024-西南证券-东诚药业-002675.SZ-业绩稳定增长_安迪科收购持续推进_4页_1mb

东诚药业2017年三季报点评总结

核心内容

东诚药业（002675）于2017年10月24日发布2017年三季报，整体业绩保持稳定增长。公司实现营业收入11.3亿元（+46%），归母净利润1.4亿元（+42%），扣非后归母净利润1.3亿元（+66%）。2017年第三季度单季度营业收入4.2亿元（+46%），归母净利润6540万元（+55%），扣非后归母净利润6293万元（+115%）。公司预计2017年全年归母净利润为1.6-2.0亿元，同比增长20%-50%。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现11.3亿元，同比增长46%。
• 净利润：归母净利润同比增长42%，扣非后净利润同比增长66%。
• 单季度增长：2017Q3净利润环比和同比均有显著提升，主要受益于肝素原料药提价和GMS并表。

业务亮点

• 肝素原料药业务：受益于上游原材料涨价和环保压力，出口价格持续上涨，毛利率和净利率显著提升。
• 核素药物业务：通过并购形成初步的核素诊断+治疗产品线，云克注射液保持10%左右稳定增长，且已进入上海自费药物目录，未来有望从核药科室扩展至普药科室。
• 渠道布局：安迪科与GMS整合，提升核药房盈利能力，逐步构建覆盖全国的核药房网络。

并购进展

• 公司已完成对安迪科48.5497%股权的现金收购，剩余股权通过非公开发行方式持续推进收购。

未来增长潜力

• 产品梯队齐全，核素药物业务具备快速增长潜力，有望成为全国龙头。

关键信息

盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：从47.13%提升至47.78%，预计未来将维持稳定增长。
• 净利率：从17.29%下降至16.50%，但预计2018年将回升至20.63%。
• ROE：从6.50%提升至11.84%，盈利能力增强。
• 资产负债率：从27.74%下降至19.31%，财务结构持续优化。
• 每股收益（EPS）：从0.17元增长至0.61元，增长显著。

估值分析

• 目标价：19.60元（6个月），当前价12.15元。
• PE：从71倍降至20倍，估值水平逐步下降。
• EV/EBITDA：从30.78倍降至10.13倍，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 并购风险：收购标的的业绩或进度可能不及预期。
• 市场风险：肝素原料药出口可能低于预期，影响公司业绩增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩稳定增长，核素药物业务持续整合，肝素原料药价格有望继续上涨，具备成长为全国核素药物龙头的潜力。

数据来源

• Wind
• 西南证券

联系方式

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• 朱国广：执业证号 S1250513070001，电话 021-68413530，邮箱 zhugg@swsc.com.cn
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