20180403-东吴证券-动态视角_看各行业的增值税减税效益_10页_1mb

增值税减税对各行业影响分析总结

核心内容概述

本文基于国务院常务会议提出的深化增值税改革措施，分析增值税减税对不同行业的效益。文章强调，增值税作为价外流转税，其减税效应需从动态视角出发，考虑产业链整体的税负变化和终端需求的影响。通过综合税负和增值税税负的测算方法，识别出对减税受益较大的行业，并给出相关风险提示。

主要观点

1. 增值税减税影响较大的行业

• 静态影响较大的行业：包括公用事业、采掘、钢铁、传媒、农林牧渔、机械设备等，预计减税对这些行业毛利润的影响在 0.6% 以上。
• 动态影响较大的行业：
  • 自身受益较多，且下游利润受增值税影响较大的行业；
  • 面向终端消费，且消费者需求价格弹性较大的行业。

2. 样本筛选与概况

• 样本范围：以存量的产业债发债主体为样本，共筛选出 951家产业主体。
• 行业分布：主要集中在房地产、建筑装饰、综合、交运、公用事业、商贸、化工等。
• 主体评级：高中评级与低评级（含AA级及以下）占比约各一半。
• 企业属性：以民企和地方国企为主。

关键信息

1. 综合税负的计量方法

• 计算公式：归属于当年的税负 = 当年应缴税额 - 上年应缴税额 + 当年支付的各项税费。
• 税负分母：以毛利润为分母，反映企业整体税负水平。
• 税负分布：各行业税负均值在 30% 左右，其中房地产、采掘、公用事业等税负较高（35% 以上），农林牧渔、传媒、计算机等税负较低（20% 以下）。

2. 增值税税负的计量方法

• 计算公式：归属于当年的增值税税负 = 归属于当年的税负 × [(应缴增值税 + 应缴营业税) / 应缴税额]。
• 数据来源：由于财报未披露增值税明细，采用应交税中增值税占比作为替代变量。
• 税负分布：
  • 增值税税负较高的行业：采掘、钢铁、公用事业（13% 以上）。
  • 增值税税负较低的行业：农林牧渔、传媒、休闲服务（5% 以下）。
  • 房地产与非银金融行业增值税税负偏低，与主要税种结构有关。

3. 增值税减税对行业效益的动态分析

• 增值税减税实质效益：来源于需求增加带来的盈利提升，而非仅是税负降低。
• 动态视角的重要性：需综合产业链整体税负及受益情况，不能仅以静态税负水平衡量效益。
• 影响较大的行业：包括采掘、钢铁、传媒、机械设备等，预计对毛利润影响 0.6% 以上。

风险提示

• 政策细则尚未正式发布，增值税实际减税幅度与范围以最终落地文件为准。
• 测算结果基于现有财务数据与假设条件，可能存在偏差。

附录概览

1. 增值税改革前后对比

• 基本税率：从17%降至16%（制造业等）。
• 低税率调整：
  • 原13%税率降至11%（部分货物）。
  • 原11%税率降至10%（交通运输、建筑、基础电信服务等）。
• 小规模纳税人标准：年销售额标准上调至500万元。
• 零税率：出口货物及跨境应税行为保持不变。

2. 各行业主要税种占比

• 增值税占比：采掘（27%）、钢铁（40%）、公用事业（32%）等较高。
• 企业所得税占比：食品饮料（49%）、房地产（49%）、非银金融（67%）等较高。
• 其他主要税种：如资源税、消费税、土地增值税、房产税等，不同行业差异显著。

总结

本文通过动态视角分析增值税减税对各行业的效益，指出需结合产业链整体税负与终端需求弹性来评估减税影响。重点行业包括采掘、钢铁、传媒、机械设备等，这些行业在静态与动态分析中均表现出较高的受益潜力。同时，文章强调了政策细则尚未正式发布，实际减税效果需以最终政策为准。