减增值税对各行业影响的测算分析：如果增值税减并，谁受益谁受损？-20181018-中泰证券-15页-1mb

增值税减并对各行业影响的总结

核心内容

本文分析了增值税改革的两种情景：税率普降1%和并档减税。通过投入产出表和上市公司数据，评估了不同行业在减税政策下的税负变化和利润增厚情况，为投资者提供参考。

主要观点

• 增值税改革历程：自2017年起，我国增值税改革逐步推进，从多档税率向简并税率发展，重点降低制造业、交通运输等行业税率。
• 政策预期：近期政府工作报告和财政部长讲话均强调了增值税改革的重要性，市场对进一步减税的预期增强。
• 减税情景设定：
  • 税率普降1%：全市场预计减税6456亿元，上市公司预计减税1575亿元。
  • 并档减税：将10%税率并入6%，16%下调至15%，全市场预计减税12498亿元，上市公司预计减税2652亿元。
• 行业影响差异：
  • 税率普降：服务类行业（尤其是金融类）受益较多，制造类行业受益较少，部分制造行业如纺织服装等税负上升。
  • 并档减税：房地产、建筑、农林牧渔、交运仓储等行业税负降幅明显，但近半数行业税负上升，其中住宿餐饮、食品饮料等行业的税负上升显著。
• 企业类型差异：央企在并档减税方案中受益明显，公众企业受益不明显，主要因行业分布差异导致。

关键信息

一、增值税改革历史

1. 第一阶段（1984-1994）：确立和规范增值税制度，形成增值税、消费税、营业税并存的格局。
2. 第二阶段（2006-2016）：增值税从生产型向消费型转型，推进“营改增”改革，2016年全面实施。
3. 第三阶段（2017年至今）：简并税率，推行“三档并两档”改革，2017年将四档税率调整为三档，今年进一步下调17%和11%至16%和10%。

二、分行业的增值税测算

• 测算方法：增值税 = 销项税 - 进项税 = 销项税基×销项税率 - 进项税基×进项税率。
• 销项税率：
  • 服务类行业：金融、教育、房地产等税率较高。
  • 制造类行业：多数行业销项税率为16%。
• 进项税率：根据中间投入系数计算，部分制造行业进项税率较高。
• 税基测算：
  • 销项税基：行业总产出（不含进口）。
  • 进项税基：中间总投入。

三、税率普降1%的影响

• 税负变化：各行业实际税负下降幅度小于1%，服务类行业受益较多，制造类行业受益较少。
• 利润增厚：
  • 商贸零售、通信、采掘行业利润增厚较多。
  • 金融类行业税负降幅明显，但利润增厚效果不显著。
• 行业差异：增加值占比高的行业受益更多，而中间投入占比高的行业受益较少。

四、并档减税的影响

• 税负变化：房地产、建筑、农林牧渔等行业税负降幅明显，但近半数行业税负上升，住宿餐饮、食品饮料等税负上升显著。
• 利润增厚：
  • 建筑装饰、房地产、通信、交通运输、商业贸易等行业利润增厚明显。
  • 食品饮料、休闲服务、银行与非银金融等行业利润受损较多。
• 企业差异：央企受益明显，公众企业受益较少，主要因行业分布不同。

五、减税浪潮中的受益者

• 税率普降1%：税负降幅相对均衡，公众企业受益较多。
• 并档减税：央企受益明显，公众企业受益较少，主要因行业分布差异。
• 行业分布：央企在税负降幅明显的行业中占比较高，如建筑装饰、交通运输、公用事业、通信等。

风险提示

• 政策变动：测算基于假设条件，实际数据和结论可能与测算结果存在差异。
• 数据局限性：测算数据为历史数据，可能存在偏差，仅供投资者参考。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，依据未来6-12个月内相对基准指数的涨幅。
• 行业评级：增持、中性、减持，依据未来6-12个月内对基准指数的涨幅。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数，港股以摩根士丹利中国指数，美股以标普500或纳斯达克综合指数。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。
• 报告基于公开资料和研究观点，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。