20220613-湘财证券-5月通胀数据点评_PPI继续回落_CPI下半年或抬头_6页_615kb

2022年5月通胀数据点评总结

核心内容

2022年5月中国CPI同比上涨2.1%，与市场预期一致，环比下降0.2%。PPI同比上涨6.4%，环比上涨0.1%，两者均较前值有所回落。整体来看，CPI表现相对稳定，PPI则持续下行，显示通胀压力有所缓解，但下半年仍存在上升风险。

主要观点

1. CPI：同比稳定，环比回落

• 同比增速：5月CPI同比上涨2.1%，与上月持平，符合市场预期。
• 分项表现：消费品同比增速为3%，明显高于服务分项的0.7%。主要由于疫情对接触性服务业（如通信服务、邮递服务）造成较大冲击。
• 环比变化：CPI环比下降0.2%，主要受食品项拖累，环比增速为-1.3%。其中，蔬菜价格环比下降15%，鲜果价格环比上涨1.5%，显示出食品价格波动较大。

2. PPI：同环比增速继续回落

• 同比增速：5月PPI同比上涨6.4%，较前值8.0%有所回落，主要受去年高基数影响。
• 环比增速：PPI环比上涨0.1%，但部分上游工业价格出现明显下降，如煤炭开采和洗选业环比增速回落3.6个百分点，黑色金属矿采选业环比增速回落3.7个百分点，石油和天然气开采业环比由14.1%降至1.3%。
• 政策影响：近期“保价稳供”政策的实施对PPI的回落起到了重要作用。

关键信息

CPI下半年或抬头

• 国际对比：与海外高涨的通胀水平相比，我国CPI总体表现稳定，控制在3%以内。
• 美国通胀：美国5月CPI同比上涨8.6%，创历史新高，美联储可能加快加息节奏，对我国货币政策形成一定压力。
• 猪周期影响：本轮猪周期临近尾声，生猪出栏量和存栏量同比增速下降，预计下半年猪肉供给趋紧，推动肉类价格上涨，进而影响整体CPI。
• 低基数效应：去年CPI基数较低，叠加当前供给端变化，下半年通胀压力值得关注，但全年CPI同比增速仍预计保持在合理区间。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能对我国货币政策形成掣肘。
• 猪周期拐点提前：若猪肉供给提前紧张，可能加剧CPI上涨压力。

分析师声明

• 本报告由湘财证券研究所分析师何超撰写。
• 何超具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观、公正，反映其研究观点。
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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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