20220511-安信证券-4月通胀数据点评_CPI同比中枢重返2__6页_502kb

报告摘要

2022年4月中国通胀数据反映出PPI和CPI的分化趋势。PPI同比增速回落，而CPI同比增速有所回升，整体通胀压力仍处于可控范围内，尚未对央行货币政策形成明显约束。

PPI延续回落：
4月PPI环比增长0.6%，同比增速为8%，较上月回落0.3个百分点，连续第七个月同比增速下行。
- 主要回落集中在上游行业，如石油、有色、化学纤维和化学原料等，反映大宗商品价格上涨动能减弱。
- 中下游行业如计算机、印刷、医药等价格仍偏弱，显示消费需求不足的影响持续。
- 预计未来随着供给恢复和国内外需求走弱，大宗商品价格将温和下行，PPI同比增速将继续回落。
CPI温和回升：
4月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%，显著高于过去五年平均环比涨幅-0.25%。
- 食品分项是推动CPI上涨的主要因素，其中猪肉价格环比上涨1.5%，远超季节性水平。
- 疫情防控政策收紧导致鲜菜、鲜果、蛋类价格涨幅高于正常水平。
- 非食品分项中，交通和通信因油价上涨表现偏强，而其他非食品分项出现回落，表明疫情对服务业需求端影响较大。
- 核心CPI同比为0.9%，较上月回落0.2个百分点，显示终端需求依然偏弱。
未来展望：
- 预计猪肉价格将继续触底回升，叠加疫情管控政策持续偏紧，CPI同比增速存在温和上行压力。
- 但由于终端需求持续疲软，CPI上行节奏将较为温和。
- 央行货币政策仍以稳增长和降成本为主要目标，通胀压力尚不足以对其形成约束。

袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。