20130828-安信证券-东港股份-002117.SZ-进军一线卡商_电子发票再添亮点_17页_814kb

报告摘要

东港股份（002117.SZ）2013年8月28日分析总结

核心内容概述

东港股份在2013年8月28日的分析报告中，重点分析了其在IC卡制卡领域的发展潜力以及电子发票业务的突破。报告指出公司具备进入一线卡商行列的实力，并在电子发票领域取得重要进展，成为国内首个推出电子发票的企业，展示了其研发能力和市场理解力。此外，报告还对公司的盈利预测、估值和投资建议进行了分析。

主要观点

进军一线卡商行列：虽然公司起步较晚，但其整体实力与天喻信息、恒宝股份等领先企业相比差距不大，有望在未来占据15%的市场份额，带动智能卡业务收入占比提升至41.3%，成为公司业绩的重要增长点。
电子发票再添亮点：公司与京东合作推出国内第一张电子发票，凸显其在电子发票管理系统的开发能力，未来有望获得其他试点城市的合作机会。电子发票推广加速，具备广阔的市场空间。
盈利预测：预计2013-2015年公司收入增速分别为21.6%、50.1%和47.4%，净利润增速分别为23.8%、40.2%和40.4%，每股收益将分别达到0.42元、0.59元和0.83元。
投资建议：上调投资评级至“买入-A”，目标价16元，对应2013年38倍、2014年27倍的估值。
风险提示：包括智能卡业务客户招标的不确定性、电子发票推广及盈利模式的不确定性，以及无纸化趋势对传统票据业务的替代风险。

关键信息

1. 市场规模与收入预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2013E	9.94	1.28	0.42
2014E	14.92	1.79	0.59
2015E	22.00	2.51	0.83

2. 估值与财务指标

指标	2011	2012	2013E	2014E	2015E
市盈率（倍）	41.9	35.3	28.5	20.4	14.5
市净率（倍）	3.5	3.3	3.1	2.8	2.5
净利润率	11.1%	12.6%	12.8%	12.0%	11.4%
ROE（%）	8.8	10.0	11.3	14.5	18.0
ROIC（%）	13.5	15.2	15.5	22.1	31.8

3. 电子发票试点与推广

电子发票是纸质发票的电子映像，具有无纸化、易查询、易保存等优势。
国家税务总局与京东合作试点，东港股份参与并成功搭建电子发票管理系统平台，解决技术关键点，如电子签章和防伪。
电子发票推广有望加速，未来可能以省为单位建设平台，公司作为唯一有成功案例的企业具备优势。

4. 金融IC卡市场前景

金融IC卡市场快速增长，2013年前6个月交易额同比增长18.7倍，金融IC卡发行实现规模化。
未来行业格局将由5-6家供应商主导，公司有望进入一线卡商行列，预计2015年市场份额达到15%，收入约8.4亿元。
金融IC卡单价预计下降至7元，毛利率维持约30%，成为公司重要盈利来源。

5. 电子商务与电子发票关系

电子商务市场规模迅速扩大，2013-2015年交易额复合增速预计达31.9%。
电子发票管理系统平台价值巨大，公司有望在该领域获得更大发展空间。

结论

东港股份凭借其在IC卡制卡和电子发票管理领域的优势，未来有望在金融IC卡市场和电子发票推广中占据重要地位。公司具备强大的研发能力和客户资源，预计未来三年将实现业绩的快速增长，投资评级上调至“买入-A”，目标价16元，对应合理估值。然而，公司仍需关注智能卡业务招标、电子发票推广及盈利模式、无纸化趋势对传统票据业务的替代等风险因素。

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