20160104-安信证券-东港股份-002117.SZ-换个角度看东港_瑞宏网平台价值再评估_16页_1mb

东港股份（002117.SZ）分析总结

核心内容概述

东港股份是一家专注于电子发票业务的公司，其旗下的瑞宏网作为国内唯一的独立第三方电子发票服务平台，具有巨大的发展潜力。随着国内企业级云服务市场的快速增长，电子发票作为企业的重要数据抓手，成为SaaS服务的重要入口，东港股份有望通过这一入口拓展更多企业级云服务应用，提升其平台价值。

主要观点

• SaaS市场前景广阔：SaaS模式能够提供低成本、高效率的IT解决方案，相较于传统软件服务，SaaS具有降低企业IT支出、减少维护成本、提高运营效率等优势，国内SaaS市场尚处于早期阶段，未来增长空间巨大。
• 电子发票作为入口价值突出：电子发票是企业的重要数据载体，具有“刚需+高频”的特点，是企业信息化的重要组成部分，具备成为SaaS入口级平台的潜力。
• 瑞宏网平台价值再评估：瑞宏网已在全国范围内成功推广，并与阿里等大型平台达成合作，未来有望接入数百万企业用户，成为国内电子发票市场的重要参与者。
• 行业格局：三分天下：未来国内电子发票市场将由东港、航信、总参三大企业主导，东港作为独立第三方平台，具有较强的市场竞争力。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2015-2017年收入增速分别为23.2%、23.1%、21.0%，净利润增速分别为25.3%、28.4%、34.9%，每股收益分别为0.58元、0.75元、1.01元，维持“买入-A”评级，上调目标价至82.4元，对应300亿市值。

关键信息

电子发票平台价值

• 业务模式：瑞宏网作为电子发票平台，提供电子发票开具、签章、存储、查询等基础服务，并可通过平台接入第三方开发的各类企业应用软件，向软件开发企业收取注册费、收入分成等。
• 平台拓展：瑞宏网已在多个地区实现跨区域扩张，并与阿里、平安、人寿等企业达成合作，未来有望进一步拓展至全国范围。
• 市场前景：预计瑞宏网未来市占率将达到20%左右，对应400-500万企业用户，成为国内电子发票市场的重要参与者。

企业级云服务前景

• SaaS模式优势：SaaS模式降低企业IT支出，提升运营效率，是企业云服务的重要组成部分。
• 市场增长空间：国内SaaS市场虽起步较晚，但已具备快速发展的条件，未来有望迎来爆发式增长。
• 平台化趋势：SaaS企业云平台将成为企业信息化的重要趋势，平台需具备开放性和可拓展性，电子发票作为入口具有显著优势。

盈利预测

估值与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：82.4元，对应300亿市值。
• 估值指标：PE从128.7倍降至45.7倍，PB从14.1倍降至8.8倍。

风险提示

1. 政策依赖性：电子发票相关业务受政策影响较大，存在政策变化风险。
2. 用户基数：电子发票衍生商业模式的成熟需要庞大的用户基数，短期内可能面临推广困难。

财务指标概览

利润表

资产负债表

现金流量表

结论

东港股份凭借其电子发票平台瑞宏网，有望在SaaS-企业级云服务市场占据重要地位。随着电子发票政策的全面落地和市场接受度的提升，公司未来将受益于行业增长，具备较高的投资价值。然而，公司需关注政策依赖性和用户基数的积累，以确保其商业模式的可持续发展。