20130926-安信证券-东港股份-002117.SZ-转型进行时_电子发票时代已经临近_25页_1mb

东港股份（002117.SZ）总结

核心内容

东港股份正处于转型的关键阶段，其业务涵盖电子发票、智能卡、票证印刷等多个领域，面临电子商务发展带来的新机遇，同时也在智能卡业务和票证印刷业务上拥有较强的竞争力和稳定收益。

主要观点

1. 电子发票时代临近

   • 电子商务的迅猛发展推动了电子发票的广泛应用，纸质发票已无法满足需求。
   • 我国已具备电子发票实施条件，网络发票试点为电子发票铺平道路。
   • 公司参与中国首张电子发票推出，展示了其在研发创新和税务合作方面的实力。
   • 电子发票是实现全流程电子商务和电子采购的关键，有助于规范税收管理和提升企业效率。

2. 智能卡业务成为增长引擎

   • 公司虽起步较晚，但整体实力与行业领先企业相比无明显差距。
   • 预计2015年公司智能卡业务市场份额达15%，对业绩贡献约为0.3元。
   • 智能卡业务预计将成为公司未来三年业绩增长的重要驱动力。

3. 票证印刷构建安全边际

   • 票证印刷业务客户壁垒高，盈利能力强，是公司稳定利润来源。
   • 公司正逐步由票证印刷龙头向整体解决方案提供商转型，拓展服务范围。

4. 盈利预测和投资建议

   • 预计2013-2015年公司收入增速分别为21.6%、50.1%、47.4%。
   • 净利润增速分别为23.8%、40.2%、40.4%，每股收益分别为0.42元、0.59元、0.83元。
   • 参照可比公司2014年平均估值30倍，公司目标价为18元，维持“买入-A”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利和估值

市场规模与竞争格局

• 金融IC卡市场：预计2015年市场规模达56.42亿元，公司市场份额有望达到15%。
• 智能卡业务：2015年收入规模预计为8.4亿元，占公司收入比重约41.3%。
• 竞争对手：天喻信息、恒宝股份等公司在IC卡领域占据领先地位，公司有潜力进入一线卡商行列。

风险提示

1. 智能卡业务取得客户招标的不确定性。
2. 电子发票推广过程和盈利模式的不确定性。
3. 无纸化趋势对传统票据印刷业务的替代。

电子发票与智能卡业务进展

• 电子发票：2013年6月27日，我国首张电子发票诞生，由京东和东港股份共同推动。
• 智能卡业务：公司凭借多年积累的客户资源和发票管理经验，有望在智能卡市场占据一席之地。

结论

东港股份正处于由传统票证印刷向综合服务提供商转型的关键时期，智能卡和电子发票业务将成为其未来业绩增长的主要推动力。公司具备良好的市场基础和技术创新能力，有望在行业竞争中脱颖而出，获得更高的市场份额和盈利能力。