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铜市场周报总结（2026/1/13）

核心内容概述

本报告围绕2026年初铜市场的价格走势、供需变化、贸易政策及市场情绪等方面展开分析，指出铜价在短期内仍可能维持强势，但需警惕二季度及春节后的回调风险。

主要观点

• 铜价走势：上周铜价冲高回落，但周后迅速回升至10万关口上方，市场对铜价仍持乐观预期，LME及SHFE持仓处于历史高位。
• 市场情绪：投资者对2026年总体情绪乐观，部分悲观者已失去信心。市场情绪的高涨反映了对2025年过度悲观的修正。
• 美国关税预期：尽管IEEPA关税被否决，特朗普仍可依据其他贸易法规（如201、232条款）重新实施关税。市场预期美国继续推迟对铜征收关税，但L-C价差的收敛更主要归因于自身弹性修复。
• 铜价回调风险：随着L-C价差扩大，铜价有望继续强势，但需警惕春节后铜价回调风险，因国内炼厂产量或低于预期，下游订单疲软。

关键信息

1. 美国贸易法条款

• 122条款：允许总统为应对国际收支失衡征收关税。
• 301条款：授权对“不公平贸易行为”采取不限期惩罚性关税。
• 232条款：以“国家安全”为由实施行业关税。
• 338条款：针对歧视性国家实施报复性关税。
• 201条款：授权总统在进口激增对国内产业造成严重损害时征收临时性保障性关税。

2. 中国铜市场动态

• 进口铜精矿：TC价格小幅下调，加工费承压，市场参与者围绕长单谈判博弈。
• 国内精铜加工费：预计短期内主流加工费将在－42至－45美元/干吨区间窄幅波动。
• 国内铜库存：上海、广东保税区库存有所下降，部分货源清关进口至国内或出库至海外。
• 铜冶炼利润：TC价格稳定，硫酸价格持续上涨，冶炼企业长单盈利空间扩大，零单亏损进一步收窄。

3. 国内铜产业链表现

• 精铜制杆：市场交易情绪降温，部分企业年末检修时间延长，整体产出延续性差。
• 再生铜杆：生产水平较低，部分企业停产，原料采购难度上升，成品销售未见好转。
• 铜管：产量小幅增长，但面临成品价格高位震荡、下游需求放缓等压力。
• 铜箔：供应保持稳定，电子电路铜箔产能利用率高，锂电铜箔订单饱满，极薄铜箔供需偏紧。
• 铜板带：紫铜板带需求相对稳定，黄铜板带受需求低迷影响，生产积极性较差。

4. 国际铜市场动态

• LME铜库存：持续下降，注销仓单比例小幅下降至17%左右，Cash-3M维持升水。
• 沪伦比值：维持低位在87附近，进口窗口亏损空间在1200元/吨，比价趋势趋弱。
• LME持仓变化：多头轻仓调整至中等持仓，远月轻仓增加，空头中等持仓调整至轻仓，市场集中度有所增加。

市场展望

• 铜价走势：短期内铜价维持强势，但需警惕二季度及春节后的回调风险。
• 长单谈判：市场关注点仍聚焦于长单谈判细节落地，短期内铜精矿现货加工费波动有限。
• 库存变化：国内库存因国产货源到货增加而上升，保税区库存下降，LME库存低位运行。
• 政策影响：美国关税政策不确定性较高，但市场预期其推迟实施，短期内对铜价影响有限。

附录：数据图表与指标

• LME铜价与持仓结构：显示多头与空头持仓变化，市场集中度有所增加。
• 沪伦比值：反映进口窗口盈亏情况，目前仍处于亏损状态。
• COT指数：非商业多头持仓减少，市场主动性略有下降，铜价强势略收敛。

风险提示

• 政策不确定性：特朗普的“美国优先”政策及关税调整可能对铜市场产生影响。
• 市场情绪波动：投资者情绪高涨，但需警惕因政策和技术不确定性带来的市场回调风险。
• 供需变化：国内铜供应可能低于预期，下游需求疲软，库存或出现结构性变化。

其他信息

• 智利Mantoverde铜矿罢工：持续影响铜供应，预计产量将有所下降。
• 智利国家铜业公司：2025年产量将比2024年增加5000吨。
• 高盛预测：预计铜价难以持续高于13000美元，第二季度可能出现回调。

总结

综上所述，铜价短期内仍受多头资金推动维持强势，但需关注二季度及春节后的回调风险。市场情绪的乐观与政策不确定性并存，建议投资者保持谨慎，关注长单谈判进展及库存变化情况。