20241126-紫金天风-铜周报_不应过度悲观_24页_2mb

铜市场一周分析总结

一、铜价走势与展望

上周铜价先跌后稳，周内振幅达25%，最终以平盘收尾，重心下移至74000元/吨左右。本周初铜价维持盘整，存在上攻蓄能。市场预期交易通胀与地缘政治因素，短期内铜价难现方向性突破，预计年末前将继续宽幅盘整。

• 基差方面，市场预期12-01月基差将转为小back结构，目标区间在b80~b100之间。

二、政策与关税风险

1. 特朗普关税政策影响

• 全面关税可能对美、欧经济造成冲击，但以下因素可缓解冲击：美元走强、他国货币政策调整（如欧洲央行降息）、特朗普政府放松监管的政策预期等。
• 美国企业的内部交易结构可能削弱关税实际冲击效应，而加剧缓慢的全球化去中心化趋势。

三、市场动态与库存变化

四、行业动态

• 矿山项目：加拿大Osisko及Troilus公司获融资推进其铜矿项目。BHP计划未来十年在全球最大铜矿项目投资约110亿美元，应对全球铜供应缺口预期。
• 进口政策：中国允许扩大再生铜原料进口以支持循环经济。
• 精矿市场：上周TC指数平稳，市场成交偏弱，买卖双方等待长单谈判结果。

五、库存与现货市场

• 上海地区16港口铜精矿库存环比下降19万吨至1256万吨。
• 现货市场升水结构持续紧缩，下游采购动因减弱，买入意向不强。
• 保税区进口铜库存总量略降，但受价差拉动，部分货源外流华东地区。

六、下游需求情况

• 精铜制杆：企业排产活跃，订单增加，库存难以支撑。
• 再生铜杆：原料短缺导致产能下降，多家企业停产调整。
• 铜管：因空调订单增多，产量上升，市场进入旺季准备。
• 铜箔：成交偏好偏弱，下游电池厂备货放缓，加工费上涨压力大。
• 铜板带：受终端及贸易商拿货压缩，整体生产排产下滑。

七、期货与库存监控

• 伦铜库存维持在2725万吨，注销仓单占比略升，贴水维持不变。
• CFTC持仓报告显示，非商业多空比保持一般，净多单略有下降。

八、其他关键因素

• 沪伦比值维持在82附近，显示国内对铜价支撑力强，进口窗口仍开放。
• 未来需关注12月长单价格走势，对市场形成较大影响。

九、总结

短期来看，预计铜价呈区间震荡走势，基差维持小幅back结构。政策不确定性仍需密切关注，但潜在的多方面缓冲机制可在一定程度上削弱影响。下游需求虽然分化明显，但长期仍具潜力，电价政策调整等宏观因素亦将构成关键看点。