20210110-天风证券-11月行业景气度更新_再看2020年行业景气轮动特征_6页_1mb

2020年行业景气轮动特征及11月更新总结

核心内容概述

2020年行业景气度呈现出明显的轮动特征，不同产业链的复苏节奏存在差异，顺周期行业整体呈现修复趋势，但上游行业复苏较慢。11月，30个行业景气度延续上行，其中部分行业景气度改善显著，而部分顺周期上游行业仍未进入复苏通道。

主要观点

• 景气度改善显著的行业：

  • 制造业中游和可选消费：汽车制造和计算机通信电子设备连续4个月维持高景气，其他制造、电气机械和通用设备景气度在高位继续改善，橡胶塑料、仪器仪表、造纸及纸制品、非金属矿采选、运输设备和专用设备进入或接近高景气区间。
  • 环保政策受益行业：水生产和供应（+0.17）、造纸和纸制品（+0.09）受益于环保政策红利，景气度明显提升。
  • 出口支撑行业：纺织（+0.13）、电气机械（+0.09）、金属制品（+0.09）等出口相关行业景气度改善，显示全球需求复苏对国内行业的影响。
  • 受益于汽车消费：橡胶塑料制品（+0.14）、有色金属（+0.11）等汽车产业链中上游行业景气度回升。

• 景气度修复较慢的行业：

  • 顺周期上游行业：煤炭开采和洗选（0.43）、石油天然气开采（0.20）、石油炼焦和核燃料（0.20）等行业受上半年价格低迷影响较大，修复进程偏慢。
  • 原因分析：煤炭行业受主产地事故和安全环保检查影响，产量恢复缓慢；石油天然气开采和炼焦行业仍在主动去库，收入持续磨底。

关键信息

11月行业景气度趋势

2020年行业景气轮动特征

• 复苏顺序：

  1. 基建和地产产业链
  2. 汽车产业链
  3. 高技术制造业
  4. 传统制造业和可选消费

• 复苏驱动因素：

  • 基建和地产投资拉动中上游行业复苏
  • 汽车消费回暖带动产业链中上游景气度提升
  • 新基建和5G新周期推动高技术行业景气度快速走高
  • 可选消费行业受益于居家需求和出口支撑

• 后续趋势：

  • 随着疫苗落地和全球生产重启，顺周期板块将延续错位修复
  • 上游原料、中游设备、下游可选消费和服务行业仍有较大复苏空间
  • 逆周期行业（如基建）或出现景气度回落

风险提示

• 新冠病毒变异导致疫苗效果低于预期
• 汽车销量不及预期
• 中美关系变化超预期

分析师声明

本报告由宋雪涛分析师撰写，所有观点反映其个人看法，不涉及利益冲突，不构成投资建议。