20240412-兴证国际证券-新奥能源-02688.HK-销气业务短期承压_智家与泛能打造第二增长曲线_9页_1mb

新奥能源（02688.HK）投资分析总结

核心内容概述

新奥能源（02688.HK）在2023年面临天然气零售与批发业务的短期压力，但泛能与智家业务持续增长，推动公司第二增长曲线的形成。公司财务状况稳健，派息政策保持增长趋势，未来三年归母核心利润预计稳步提升。

主要观点

• 业绩短期承压：2023年公司营业收入同比增长3.5%，但毛利和核心利润分别下降9.0%和4.8%。其中，国际气价回落导致海外LNG销售利润下降36.0%，拖累整体业绩表现。
• 派息稳步提升：2023年公司拟派息2.95港元/股，同比增长1.4%，派息率为核心利润的40%。公司指引未来派息比率有望每年增长3-4%。
• 泛能与智家业务增长：泛能业务毛利同比增长22.6%至19.1亿元，销售量达347亿千瓦时，同比增长56%。智家业务毛利同比增长21.1%至25.2亿元，单户创值收入提升5.1%，公司预计2024年智家业务毛利将增长20%-30%。
• 零售与批发气量增长预期：公司预计2024年天然气零售气量增长将超过5%，零售气业务毛利增长或将超过10%。
• 财务状况良好：公司经营现金流稳定，净负债比率下降至25.3%，在手现金同比增长20.3%，财务状况良好，有助于支撑派息政策。

关键信息

2023年业绩表现

• 营业收入：1,139亿元，同比增长3.5%
• 毛利：143亿元，同比下降9.0%
• 核心利润：75.86亿元，同比下降4.8%
• 零售业务毛利：60.49亿元，同比下降6.1%
• 批发业务毛利：10.95亿元，同比下降60.0%
• 工程安装业务毛利：27.7亿元，同比下降5.8%
• 智家业务毛利：25.2亿元，同比增长21.1%

2024年及未来展望

• 零售气量增长预期：超过5%
• 零售气业务毛利增长预期：超过10%
• 泛能业务用能规模增速预期：20%-30%
• 智家业务毛利增长预期：20%-30%
• 归母核心利润预测：
  • 2024E：76.19亿元（同比增长0.4%）
  • 2025E：80.06亿元（同比增长5.1%）
  • 2026E：84.98亿元（同比增长6.1%）

财务指标

估值比率

财务比率

风险提示

• 全国天然气消费量增速放缓
• 上游天然气价格大幅上涨
• 各地顺价政策落实不及预期

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 理由：尽管售气业务短期承压，但泛能与智家业务表现良好，预计未来三年归母核心利润稳步增长，派息政策持续优化，公司具备良好的财务基础和增长潜力。

总结

新奥能源在2023年业绩表现受天然气零售和批发业务拖累，但泛能与智家业务的持续增长为公司提供了新的业绩支撑。公司财务状况稳健，经营现金流充足，派息政策保持增长趋势，未来三年核心利润预计稳步上升，维持“买入”评级。然而，需关注天然气消费增速放缓、上游价格上涨及顺价政策落实情况等潜在风险。