> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新奥能源(02688.HK)总结 ## 核心内容 新奥能源(02688.HK)在2026年上半年实现了营业收入570.2亿元，同比增长2.4%，毛利66.6亿元，同比增长3.1%。尽管核心利润同比下降1.5%，但公司承诺全年派息额不低于3港元/股，并拟派中期股息每股0.68港元，同比增长4.6%。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母核心利润分别为66.77、68.61、71.45亿元，对应2026年9月8日收盘价的股息率分别为5.8%、6.0%、6.2%。 ## 主要观点 ### 1. **天然气零售业务** - 实现营业收入313.2亿元，同比增长2.9% - 毛利34.2亿元，同比增长10.4% - 零售气量130.5亿方，同比增长0.8% - 工商业/民生/加气站气量分别为99.0/30.8/0.7亿方，同比分别增长1.1%、1.3%、下降42% - 公司指引全年零售气量持平或略增 ### 2. **燃气批发业务** - 实现营业收入163.3亿元，同比增长13% - 毛利4.6亿元，同比增长4.7亿元 - 批发气量同比增长6.1%至49.8亿方 ### 3. **泛能业务** - 实现营业收入63.1亿元，同比下降8.6% - 毛利9.5亿元，同比下降13.0% - 毛利率下降0.8个百分点至15.0% - 泛能销售量184.4亿千瓦时，同比下降6.7% - 冷热汽销量同比下降8.5%至174.3亿千瓦时，电力销售量同比增长40.5%至10.1亿千瓦时 - 截至2026年6月底，泛能在运装机规模14.7GW，同比增长5.9%，其中光伏装机容量1.5GW，同比增长50% ### 4. **工程安装业务** - 实现营业收入12.5亿元，同比下降27% - 毛利5.6亿元，同比下降32% - 新增居民安装总量50万户，同比下降28% - 累计居民用户数达到3327万户，公司指引2026年新增居民安装量100万户 ### 5. **智家业务** - 实现营业收入18.2亿元，同比下降15% - 毛利12.8亿元，同比下降13% - 公司持续优化盈利质量，聚焦客户需求，升级产品和服务 ## 关键信息 - **财务预测**： - 2026年预计营业收入1,142.19亿元，同比增长2.1% - 2026年预计归母核心利润66.77亿元，同比下降1.0% - 2027年预计归母核心利润68.61亿元，同比增长2.8% - 2028年预计归母核心利润71.45亿元，同比增长4.1% - **盈利质量**： - 归母净利率稳定在5.2%左右 - 归母核心净利率稳定在5.8%左右 - ROE从12.5%逐步下降至10.7% - **派息指引**： - 中期派息每股0.68港元，同比增长4.6% - 全年派息额不低于3港元/股 - **财务指标**： - 资产负债率从49.0%下降至43.8% - 流动比率从0.63稳定在0.63-0.67之间 - 速动比率从0.59稳定在0.59-0.62之间 - **核心利润结构**： - 毛利增长主要来自天然气零售和批发业务 - 工程安装和智家业务毛利分别下降32%和13% ## 风险提示 - 全国天然气消费量增速放缓 - 国际油气价格大幅波动 - 天然气销售价差下滑 ## 估值比率 - **PE**：7.74倍（2025）→ 7.82倍（2026E）→ 7.61倍（2027E）→ 7.31倍（2028E） - **PB**：1.09倍（2025）→ 1.01倍（2026E）→ 0.95倍（2027E）→ 0.88倍（2028E） ## 总结 新奥能源(02688.HK)在2026年上半年保持了稳定的营业收入增长，同时优化了盈利质量，聚焦客户需求，提升产品与服务。虽然核心利润略有下降，但公司维持较高的派息水平，并指引全年派息额不低于3港元/股。尽管部分业务如泛能、工程安装和智家业务毛利下降，但整体表现仍被看好，维持“买入”评级。