20180825-东方证券-新奥能源-02688.HK-下半年价差企稳回升_LNG长约气带来成本优势_4页_698kb

新奥能源2018财年中期业绩总结

核心内容

新奥能源在2018财年中期公布了其业绩，整体表现良好，营业收入同比增长24%，达到265亿元人民币。其中，管道燃气收入增长32%，燃气批发收入增长42%，综合能源项目收入则大幅增长277%。尽管上半年的价差略逊于预期，但预计下半年将企稳回升。公司核心利润同比增长25%，经营利润同比增长18%，显示其盈利能力持续增强。

主要观点

• 价差企稳回升：2018年上半年综合价差为0.62元/立方米，同比下降6%。由于冬季采购成本较高，一季度价差受到压缩。随着冬季供暖期的临近及价格指导政策的实施，预计下半年价差将回升，2018年整体价差水平将与去年持平。
• 综合能源项目进展：公司正积极向综合能源商转型，将燃气转换为电、热、冷等能源形式，提供综合能源解决方案。截至2018年中期，公司已签约131个综合能源项目，其中46个已投运，38个在建。项目毛利率已从5.1%提升至7.6%，预计成熟后将达到10%-15%的均衡水平，IRR超过12%。
• LNG码头项目推进：舟山LNG码头预计在冬季供暖期前完成调试并进入商运，公司享有优先使用权。已与雪弗龙、锐进和道达尔签订144万吨/年的LNG长协，预计2018年到岸7亿立方米，2019年达产。该项目将在2018-2020年间为公司业绩增厚5%-13%。

关键信息

财务预测

财务指标

投资建议

• 评级：维持买入评级。
• 目标价：79.35港元，对应2018年17倍PE。
• 每股收益：预计2018-2020年摊薄EPS分别为4.07元、4.89元、5.65元。

风险提示

• 工业气量增速低于预期
• 价差继续快速回落

财务比率分析

结论

新奥能源在2018年上半年实现了稳健增长，核心利润略超预期。公司通过综合能源项目和LNG码头的推进，进一步增强了其在能源领域的竞争力和盈利能力。尽管面临价差回落的风险，但预计下半年价差将回升，从而带动业绩增长。分析师维持买入评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来三年的每股收益将持续增长。