深度报告-20221203-首创证券-纺织服饰行业深度报告_消费场景恢复可期_优选运动及制造龙头_48页_2mb

消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头

核心内容概述

本报告分析了2022年纺织服装行业的发展情况，并展望了2023年的投资机会。整体来看，行业面临消费复苏乏力、出口承压及疫情冲击，但随着消费场景逐步恢复，行业龙头有望受益，实现业绩反弹和估值修复。重点推荐运动及制造领域具备较强竞争优势的龙头企业。

主要观点

• 消费复苏预期增强：疫情逐步缓和将推动出行及消费场景修复，服装消费需求有望释放。
• 行业分化加剧：疫情冲击加速行业洗牌，细分领域龙头表现更优，竞争优势凸显。
• 运动及制造为优选方向：运动鞋服及户外用品行业保持高景气，制造领域具备增长潜力，尤其关注具备技术优势和成本控制能力的细分龙头。

关键信息

一、2022年行业回顾

1. 板块表现

   • 纺织服装板块整体下跌11.28%，跑赢大盘12.29pct，位列30个中信一级行业第9名。
   • 品牌服饰板块下跌15.55%，纺织制造板块下跌6.37%，但整体表现优于品牌服饰。

2. 估值水平

   • 品牌服饰板块市盈率（TTM）为34.59，高于历史平均。
   • 纺织制造板块市盈率（TTM）为22.5，低于历史均值。
   • H股运动服饰龙头估值明显下滑，纺织制造板块估值处于历史中枢。

3. 机构持仓偏好

   • 机构及北向资金更青睐业绩韧性更强的细分板块头部企业。
   • 森马服饰、太平鸟、比音勒芬等企业沪/深股通持股比例较高。

二、2022年行业挑战

1. 生产端

   • 原材料价格冲高回落，纺企毛利率有望修复。
   • 头部企业具备更强的成本消化能力，能有效传递成本压力。

2. 出口端

   • 受国际局势及品牌库存清理影响，出口订单短期承压。
   • 人民币贬值为出口型企业带来汇兑收益，支撑利润。

3. 内销端

   • 疫情反复对线下零售及线上物流造成冲击，服装企业进入清库存阶段。
   • 直播电商热度持续，品牌加强自播营销，提升用户粘性。
   • 国产品牌通过优化产品结构和营销策略提升竞争力。

三、2023年行业展望

1. 服装家纺

   • 运动鞋服行业景气度提升：受益于全民健身热潮和国家政策支持，市场空间广阔。
   • 市场集中度高：CR10提升至83.9%，国产品牌市占率逐步提高。
   • 女性运动市场兴起：瑜伽、健身等运动形式中，女性占比提升，带动女子运动装备需求增长。
   • 滑雪等户外运动增长潜力大：冬奥会推动冰雪运动发展，滑雪装备市场增速亮眼，渗透率仍有提升空间。

2. 纺织制造

   • 医用耗材行业增长空间大：内需增长及国产替代推动龙头业绩增长。
   • 运动及户外用品代工受益：下游高景气带动订单增长，供应链集中度提升。
   • 服装辅料市场增速快于服装行业：消费升级背景下，辅料市场潜力显著。

四、投资策略

• 优选运动及制造龙头：重点关注具备先发优势和强大供应链能力的龙头企业。
• 推荐标的
  • 运动品牌：安踏体育（品牌升级+全球化）、李宁（国潮营销）、特步国际、361度、波司登。
  • 制造企业：华利集团（运动鞋代工）、稳健医疗（医疗+消费双驱动）、浙江自然、新澳股份、伟星股份等。

五、风险提示

• 原料价格大幅波动
• 终端需求萎靡风险
• 汇率波动风险

总结

2023年纺织服装行业将受益于消费场景的逐步恢复，尤其是运动及户外用品市场。在政策支持和消费升级的推动下，运动鞋服、滑雪装备、直播电商等细分领域增长潜力较大。建议投资者关注具备技术优势、供应链管理能力及品牌影响力的企业，优先布局行业龙头，把握行业复苏带来的业绩及估值修复机会。