20230205-山西证券-纺织服饰行业2023年度策略_否极泰来终可期_消费复苏正当时_31页_2mb

报告摘要

纺织服装行业2023年度策略总结

核心内容

2023年纺织服装行业整体呈现复苏趋势，尽管2022年SW纺织服饰板块累计下跌14.66%，但跑赢沪深300指数7.0个百分点。其中，饰品板块表现相对领先，2022年SW纺织服饰板块PE-TTM为22.77倍，处于2020年以来的25%分位以上。

主要观点

可选品类受疫情扰动，外需前强后弱
- 2022年国内社零总额下降0.2%，其中纺织服装下降6.5%，受到疫情反复影响。
- 海外需求疲软叠加渠道库存走高，导致我国及越南纺织服装出口增速在22Q4转负。
- 随着线下消费场景回归正常，消费信心有望逐步恢复，推动行业库存去化和盈利改善。
品牌服装：关注库存去化，长期看好运动及户外需求
- 2022年品牌服装企业库存压力较大，但部分品牌如李宁库存压力较行业更轻。
- 运动服饰市场空间广阔，预计2022-2027年CAGR为8.7%，国产运动品牌市占率持续提升。
- 2022年安踏体育市占率超过20%，接近耐克，未来仍有增长空间。
纺织制造：订单回暖带动盈利改善，优质制造龙头强者恒强
- 海外品牌处于去库存通道，订单回暖后纺企盈利改善确定性强。
- 优质制造企业如华利集团、申洲国际依托优质客户资源，持续拓展海外市场。
- 产能扩张和客户战略合作成为长期成长的关键因素。
黄金珠宝：需求反弹可期，龙头逆势拓店
- 黄金珠宝需求弹性大于其他可选品类，疫后反弹程度最高。
- 2022年黄金首饰消费量下降，但金价上涨和销售旺季（如春节、情人节）有望带动需求反弹。
- 头部品牌在疫情期间逆势拓店，提升市占率。

关键信息

2022年SW纺织服饰板块表现：累计下跌14.66%，跑赢沪深300指数。
库存压力：2022Q3服装家纺板块存货周转天数达到239天，为近五年新高。
出口表现：2022年我国及越南纺织服装出口增速于Q4转负，受订单走弱和原材料价格上涨影响。
运动服饰市场：预计2027年市场规模将达5514亿元，CAGR为8.7%。
黄金珠宝市场：2022年市场规模为8159亿元，预计2022-2027年CAGR为4.5%，2027年有望达10185亿元。

股票代码	公司名称	评级
300979.SZ	华利集团	买入-A
02313.HK	申洲国际	买入-A
02020.HK	安踏体育	买入-A
02331.HK	李宁	买入-A
03998.HK	波司登	买入-A
002867.SZ	周大生	买入-B

风险提示

国内消费者信心恢复不及预期
海外品牌库存去化不及预期
金价大幅波动
原材料价格大幅波动
核心人才流失风险
行业竞争加剧
门店拓展不及预期

图表目录

图1：SW纺织服饰板块累计涨跌幅
图2：SW纺织服饰板块估值PE-TTM
图3：社零当月同比增速及分品类表现
图4：典型可选品类年度累计同比增速
图5：国内消费者信心
图6：商品零售分渠道当月同比增速
图7：2022.12及2023.1月各地地铁客运量同比恢复情况
图8：2022年12月北京市购物中心逐日场均日客流
图9：2022年12月广州市购物中心逐日场均日客流
图10：2022年12月成都市购物中心逐日场均日客流
图11：美国、日本、欧盟27国零售月度变化趋势
图12：美国批发商服装及服装面料库存
图13：越南纺织品和服装累计出口金额及累计同比
图14：我国服装及衣着附件累计出口金额及累计同比
图15：纺织服装行业营收及利润总额当月增速及产成品存货同比变化情况
图16：SW服装家纺板块存货周转天数
图17：李宁渠道存货库龄结构
图18：我国运动服饰市场规模及同比增速
图19：中国/日本/美国人均运动服饰消费
图20：跑者“跑步专业性”的方式TOP5
图21：中国年轻人群运动爱好多元化
图22：我国运动服饰市场品牌竞争格局
图23：我国运动服饰市场公司竞争格局（2022年）
图24：各运动企业研发费用及占收入比重
图25：中国年轻人购买运动品牌的倾向
图26：安踏体育品牌矩阵
图27：安踏品牌分渠道收入占比
图28：李宁零售流水占比（2022H1）
图29：李宁（含李宁YOUNG）门店数量
图30：波司登历年毛利率
图31：波司登各业务板块收入
图32：海外品牌公司存货周转天数
图33：台湾主要纺织制造企业月度营收增速
图34：我国纺织服装出口规模及占全球比重
图35：2021年全球纺织服装出口国家/地区10强
图36：阿迪达斯供应商数量减少且合作年限增长
图37：华利集团可持续产品开发
图38：儒鸿快速打样中心P.C.C
图39：华利集团产品销售均价提升空间大
图40：公司占客户鞋履采购比例（估算）
图41：申洲国际毛利率
图42：申洲国际2022H1四大客户营收及同比增速
图43：黄金珠宝品类较其它可选品类需求弹性更大
图44：2020年国内珠宝细分品类市场结构
图45：我国黄金首饰消费量及同比增速
图46：限额以上金银珠宝类零售额月度变化与黄金价格走势对比

结论

纺织服装行业在2023年迎来消费复苏，尤其在运动服饰和黄金珠宝领域表现突出。品牌服装企业需关注库存去化进度，而纺织制造企业则受益于订单回暖和产能扩张。黄金珠宝需求有望在金价上涨和销售旺季中反弹，头部品牌通过逆势拓店提升市占率。整体来看，行业具备长期增长潜力，推荐关注安踏体育、李宁、波司登、华利集团、申洲国际及周大生等标的。

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