> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 运动流水环比降速，经营质量稳健总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，中国主要运动品牌流水增速普遍放缓，主要受外部扰动和高基数影响。尽管整体增速有所下降，但头部品牌在经营质量、产品力和渠道优化方面表现稳健，尤其是专业细分与高端品牌持续展现出增长潜力。 ## 主要观点 - **运动品牌流水增速环比放缓**：主要体育服饰品牌在2026年第二季度的流水增速均出现环比下降，反映出消费市场不确定性增加以及行业竞争加剧。 - **品牌表现分化**： - **安踏体育**：主品牌与FILA同比录得低单位数增长，其他品牌（如迪桑特、可隆）录得25%-30%的正增长，整体表现稳健。 - **361度**：主品牌与童装品牌录得中高单位数正增长，电商业务表现亮眼，录得高单位数正增长。 - **特步国际**：主品牌录得中单位数下跌，索康尼录得低双位数正增长，渠道优化成为重点。 - **李宁**：线下渠道（直营与批发）均录得低单位数下降，面临终端消费疲软与折扣竞争压力。 - **高端与专业品牌成为增长引擎**：在行业整体增速放缓的背景下，专业运动与高端品牌仍保持高增长，受益于结构性红利与赛事营销带来的品牌势能。 - **多品牌矩阵与产品力是核心驱动力**：品牌通过多品牌布局与产品创新，提升市场竞争力，推动行业向高质量、结构升级方向发展。 ## 关键信息 ### 各品牌Q2流水表现 | 品牌 | 主品牌 | 其他品牌 | 电商业务 | 备注 | |------|--------|----------|----------|------| | 安踏 | 低单位数增长 | 25%-30%正增长 | - | 包含迪桑特、可隆等品牌 | | 361度 | 中高单位数正增长 | - | 高单位数正增长 | 性价比定位与超品店新业态助力 | | 特步 | 中单位数下跌 | 索康尼低双位数正增长 | - | 渠道结构以街边店为主，受天气影响明显 | | 李宁 | 低单位数下跌 | - | - | 终端消费疲软、折扣竞争加剧 | ### 下半年策略方向 - **产品创新**：安踏继续优化C家族产品线，巩固专业竞速跑鞋市场地位；李宁依托COC赛事资源推进荣耀系列与跨品类营销。 - **渠道优化**：特步持续回收DTC门店，关闭低效门店，提升购物中心与奥莱占比；361度拓展超品店，完善专业品类矩阵。 - **品牌心智强化**：通过专业新品与赛事营销，强化消费者对品牌的专业认知与忠诚度。 ### 投资建议 建议关注经营质量稳健、聚焦高景气赛道的体育服饰品牌，包括： - 安踏体育 - 李宁 - 361度 - 特步国际 ### 风险提示 - 终端消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上升 ## 行业趋势 体育服饰行业正经历从规模增长向高质量发展转型的关键阶段。头部品牌通过优化产品结构、提升渠道效率、强化品牌心智等方式，逐步实现结构升级与盈利改善。未来，行业将更加依赖专业细分市场与高端品牌的发展，以应对竞争压力与市场变化。 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 分析师信息 - **郝帅**：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，有多年行业研究经验，曾获多项行业奖项。 - **艾菲拉·迪力木拉提**：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。投资者应自主判断并承担相应风险。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系方式**： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / 程曦 0755-83471683 - 上海地区：林程 021-60387901 / 李洋洋 021-20252671 - 北京地区：田薇 010-80927721 / 褚颖 010-80927755