深度报告-20221116-东吴证券-纺织服饰行业深度报告_消费场景若恢复_哪些服饰品牌最受益__13页_764kb

纺织服饰行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对纺织服饰行业的影响及消费场景复苏后的投资机会。重点探讨了疫情对服装消费的直接影响和间接影响，以及不同品牌在复苏情景下的复苏弹性差异。报告指出，随着防疫政策优化调整，消费场景有望逐步恢复，品牌服饰行业将受益，但复苏节奏和幅度因品牌特性而异。

主要观点

• 防疫政策优化：2022年11月11日国家卫健委发布二十条防疫政策优化调整措施，有助于缩短封控时间、缩小封控范围，从而改善消费场景。
• 疫情对服装消费的影响：疫情对服装消费的影响主要体现在两个方面：
  • 直接影响：通过线下门店关闭及客流减少，对品牌销售产生压力。
  • 间接影响：通过影响居民收入预期及消费意愿，对整体消费力造成压制。
• 不同品牌复苏弹性差异：
  • 运动服饰品牌：因功能性需求较强，受影响较小，且在消费复苏时具有较强反弹能力。
  • “困境反转型”品牌：线下收入占比高、门店数量多、近两年业绩受损明显，具有较大的业绩修复弹性。
  • 高端品牌：消费者忠诚度高，受间接影响较小，业绩更稳健。
  • 大众品牌：受消费降级影响较大，但可能承接部分消费需求。

关键信息

乐观情景（消费场景确定性恢复）

• 受益品牌：
  • 运动服饰龙头：李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬
  • “困境反转型”品牌：罗莱生活、歌力思、海澜之家、森马服饰、太平鸟
• 复苏逻辑：消费场景恢复将带来线下客流和开店数的快速反弹，运动服饰因赛道优势和品牌粘性率先复苏，大众品牌因业绩受损较大，具备更强修复弹性。

谨慎情景（消费场景改善有限）

• 受益品牌：
  • 运动服饰龙头：李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬
  • 羽绒服品牌：波司登
• 复苏逻辑：消费场景改善有限，居民消费意愿仍较低，因此推荐赛道优势明显、库存管控能力强、需求相对刚性的品牌。

投资建议

• 首推品牌：运动服饰龙头（李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬）及“困境反转型”品牌（罗莱生活、歌力思、海澜之家、森马服饰、太平鸟）。
• 谨慎情景下推荐品牌：李宁、波司登、比音勒芬、安踏体育、特步国际。

情景假设分析

风险提示

• 疫情反复及冬季疫情加重可能削弱防疫政策优化效果。
• 消费者信心恢复不及预期，可能影响消费场景复苏速度及消费意愿提升。

附录

• 附表1：品牌服饰板块样本公司列表，涵盖体育服饰、休闲服饰、高端女装、男装、童装、家纺、户外等细分领域。
• 附表2：品牌服饰板块公司估值表，包含市值、归母净利润预测及PE数据，用于评估投资价值。

结论

随着防疫政策的优化调整，消费场景有望逐步恢复，品牌服饰行业整体将受益。运动服饰因功能性需求较强、赛道优势明显，将在复苏中表现突出。同时，“困境反转型”品牌由于线下收入占比高、业绩受损明显，具备较强的修复弹性。在消费复苏不确定性较高的情况下，推荐具有较强抗风险能力和稳定业绩表现的品牌。