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景旺电子（603228）动态点评：业绩高增与激励落地展望

业绩预告与增长驱动因素

上半年业绩高增：

• 公司预计2024年上半年归母净利润638-702亿元，同比增长5794%-7374%。
• 扣非归母净利润581-639亿元，同比增长4429%-5872%。
• 2024Q2归母净利润320-384亿元，同比增长6634%-9950%，环比增长066%-2073%。

增长动力分析：

• 稼动率保持高位：客户需求旺盛，产能利用率延续增长趋势。
• 产品结构升级：高端产品（服务器、低轨卫星通信、AI终端）加速量产，客户合作深度加强。
• 新工厂产能爬坡：珠海金湾HLC和HDI工厂产量产值稳步提升。
• 运营效率优化：费用管控与研发投入提升，形成“控本增效”。

股权激励到位，增强信心

• 激励计划落地：授予471名期权激励对象67300万股，419名限制性股票激励对象121405万股，合计费用269亿元。
• 考核目标明确：要求2024/2025/2026年营收不低于12371/14232/16362亿元，归母净利润不低于1077/1239/1424亿元，CAGR均为15%。
• 摊销节奏温和：激励费用分摊至2024-2027年，预计对短期业绩影响可控。

中长期增长空间

• 新产品进展：
  • 实现服务器EGS/Genoa、低轨卫星高速板、AI终端用PCBA等量产。
  • 技术突破包括毫米波雷达、射频模块、GPU显卡FPC等。
• 领域延伸：
  • 持续布局AIPC、AIPhone、AI服务器等AI相关产品。
  • PCB/FPC向高频高速、小型化、热管理等方向延伸，打开长期需求空间。

投资建议

调整后盈利预测（2024-2026年）：

• 营收：12631亿 → 14649亿 → 16891亿，年增速1742%/1597%/1530%。
• 归母净利润：1314亿 → 1623亿 → 1952亿，年增速4032%/2358%/2020%。
• PE估值：20倍 → 16倍 → 13倍，维持“增持”评级。

估值逻辑：产能爬坡+AI景气度，中长期潜力突出，但短期需关注PMI及AI终端拉动节奏。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 客户订单缺口或竞争加剧；
• 新产品技术落地和产能爬坡进度不确定性。

注：如需获取更详细财务模型或追踪最新业绩披露，请参考报告正文。