20180704-太平洋-景旺电子-603228.SH-可转债发行_对公司未来成长信心坚定_7页_904kb

报告摘要

景旺电子（603228）是一家专注于技术硬件与设备领域的公司，近期发布了可转债发行计划，显示了公司对未来成长的信心。公司计划发行9.78亿元可转债，转股价为50.01元/股，募集资金将用于江西景旺高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化二期项目，预计年产能为240万平方米。

业绩增长预期：尽管Q1业绩增长较弱（营收同比+9%，净利润同比+3%），但主要由于新产能尚未释放、软板业务客户下单谨慎以及前期投入和研发费用增加。公司Q2业绩预计已恢复高增长，原有成长阻力大幅减小。
江西二期项目：江西二期项目是公司多年布局的代表，预计可新增产量60-90万平，收入约5亿元。该项目分为5条产线，每条产线月产能约5万平米，目前第一条产线接近盈利，第二条正在调试，预计下半年启动第三条。
技术与产品结构：公司积极研发高密度多层柔性板、高精度指纹识别柔性板、77G汽车雷达微波板、高频5G天线板等高端产品，以保持其在陆资PCB领域的技术领先地位。
成长轨迹：公司预计18-19年硬板产量分别为390/470万平方米，软板产量分别为85/120万平方米，人均产值将显著提升，未来增长潜力大。
盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为8.1/10.4/13.9亿元，EPS分别为1.97/2.56/3.42元，对应PE分别为25.5/19.7/14.7X。公司给予2018年35X估值，目标价为64.0元，维持“买入”评级。
财务指标：公司资产总计预计从2017年的4777百万元增长至2020年的8963百万元，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。ROE预计从20%提升至24%，显示公司盈利能力增强。

股票数据：
- 总股本/流通：408/81百万股
- 总市值/流通：20,278/4,030百万元
- 12个月最高/最低价：59.98/41.97元
可转债发行：
- 发行金额：9.78亿元
- 转股价：50.01元/股
- 募集资金用途：江西二期项目
盈利预测：
- 2018年净利润：8.05亿元（+22.1%）
- 2019年净利润：10.46亿元（+29.8%）
- 2020年净利润：13.96亿元（+33.5%）
估值：
- 2018年PE：25.5X
- 2019年PE：19.7X
- 2020年PE：14.7X
- 目标PE：35X
- 目标价：64.0元
投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间