20181030-安信证券-景旺电子-603228.SH-传统业务稳健_LCP有望贡献弹性_4页_355kb
报告摘要
景旺电子（603228.SH）2018年三季报总结
核心内容
景旺电子于2018年10月30日发布了2018年三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入36.42亿元，同比增长18.09%；归属于上市公司股东的净利润6.29亿元，同比增长21.71%。Q3单季度营收13.67亿元，同比增长22.71%，毛利率32.07%，环比提升0.18个百分点，显示公司新产能逐步释放，盈利能力依然稳健。
主要观点
- 传统业务稳健增长：公司营业收入和净利润持续增长，且毛利率保持相对稳定，表明传统业务运营良好，具备较强的盈利能力和成本控制能力。
- LCP业务前景广阔：公司与立讯精密展开合作，通过收购珠海双赢51%股权进入LCP天线领域。LCP天线作为5G终端的重要组成部分，预计将在5G商用后迎来广泛应用，为公司带来新的增长点。
- 投资建议积极：基于公司未来发展前景，分析师给出“买入-A”的投资评级，预计2018-2020年净利润分别为8.46亿元、11.03亿元、14.20亿元，对应EPS分别为2.07元、2.70元、3.48元，目标价为67.5元，对应2019年25倍PE。
关键信息
财务数据预测
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,283.2 | 4,192.0 | 5,349.0 | 6,932.3 | 8,963.5 |
| 净利润（百万元） | 537.5 | 659.7 | 846.3 | 1,103.2 | 1,419.8 |
| 每股收益（元） | 1.32 | 1.62 | 2.07 | 2.70 | 3.48 |
| 每股净资产（元） | 7.01 | 8.03 | 9.60 | 11.41 | 13.73 |
| 市盈率（倍） | 36.7 | 29.9 | 23.3 | 17.9 | 13.9 |
| 市净率（倍） | 6.9 | 6.0 | 5.0 | 4.2 | 3.5 |
| 净利润率 | 16.4% | 15.7% | 15.8% | 15.9% | 15.8% |
| ROE | 18.8% | 20.1% | 21.6% | 23.7% | 25.3% |
| ROIC | 36.2% | 38.2% | 39.5% | 47.2% | 49.0% |
估值与财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 22.6% | 27.7% | 27.6% | 29.6% | 29.3% |
| 营业利润增长率 | 28.4% | 26.7% | 28.9% | 29.6% | 29.2% |
| 净利润增长率 | 27.2% | 22.8% | 28.3% | 30.3% | 28.7% |
| EBITDA增长率 | 23.5% | 20.3% | 26.8% | 28.9% | 28.1% |
| EBIT增长率 | 25.7% | 21.7% | 30.3% | 29.5% | 29.4% |
| 毛利率 | 32.3% | 32.5% | 32.5% | 32.3% | 32.3% |
| 营业利润率 | 19.3% | 19.1% | 19.3% | 19.3% | 19.3% |
| 净利润率 | 16.4% | 15.7% | 15.8% | 15.9% | 15.8% |
| ROA | 12.4% | 13.8% | 15.0% | 15.8% | 16.9% |
| ROIC | 36.2% | 38.2% | 39.5% | 47.2% | 49.0% |
| 费用率 | 11.5% | 12.7% | 12.0% | 11.8% | 11.8% |
| 资产负债率 | 34.0% | 31.4% | 30.7% | 33.4% | 33.3% |
| 流动比率 | 2.41 | 2.14 | 2.48 | 2.36 | 2.44 |
| 速动比率 | 2.13 | 1.82 | 2.20 | 2.02 | 2.13 |
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济出现下滑，可能影响公司整体业绩。
- 5G商用进度风险：若5G商用进程不及预期，可能影响LCP业务的市场拓展。
- 新项目投产风险：新项目投产进度若不及预期，可能影响公司未来的盈利能力。
- 行业竞争风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临更大的市场压力。
总结
景旺电子在2018年前三季度保持了良好的增长态势，传统业务稳健，毛利率稳定。同时，公司与立讯精密合作拓展LCP业务，为未来5G市场布局打下基础。分析师看好公司未来发展前景，维持买入-A评级，并给出6个月目标价67.5元。尽管存在一定的风险因素，但公司仍具备较强的盈利能力与成长潜力。
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