2017-规模效应凸显优势，钢铁巨轮扬帆起航_27页-2mb

宝钢股份（600019）公司深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了宝钢股份在2017年及未来两年的经营状况、行业地位、盈利能力及投资建议，重点突出其在钢铁行业中的龙头地位、技术实力、盈利能力和市场前景。宝钢股份在宝武集团合并后，成为全球第二大钢铁企业，具备强大的市场竞争力和盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 公司概况与股权结构

• 公司成立：成立于2000年2月，注册资本221亿元。
• 股权结构：控股股东为中国宝武钢铁集团有限公司（持股70.049%），实际控制人为国资委，前十大股东合计持股80.44%。
• 主要参股方：包括中国石油天然气公司、中国证券金融股份公司等，资金实力雄厚。
• 子公司与关联企业：持有八一钢铁（50.02%）、韶山松钢（53.37%）、中国太保（14.93%）、新华保险（15.10%）等。

2. 公司优势与技术实力

• 产品种类齐全：分为碳钢、不锈钢、特殊钢三类，主要产品获得国际认证，出口至四十多个国家和地区。
• 技术壁垒高：在取向硅钢、汽车板、高强钢等领域具有绝对优势，B30R090、B27R080等高端产品实现全球首发。
• 研发投入领先：2012-2016年研发投入均超过35亿元，占营收比例在1.8%-2.1%之间，研发成果显著。
• 制造能力突出：在汽车用钢、硅钢、厚板、热轧、冷轧、钢管等方面具有强大制造能力。

3. 宝武合并与行业地位提升

• 合并完成时间：2017年2月，宝钢股份与武钢股份完成换股吸收合并。
• 合并后地位：宝武集团成为全球第二大钢铁企业，宝钢汽车板市场份额全球第三，取向硅钢产量全球第一。
• 合并影响：宝钢股份拥有四大生产基地（宝山、梅山、湛江、青山），产能合计4500万吨，公司综合排名第二。

4. 盈利能力分析

• 盈利能力领先：2011-2017Q1，宝钢股份净利润4年超过行业中其他公司净利润之和，归母净利润处于行业绝对领先地位。
• 毛利率高：2011-2017Q1，毛利率分别为8.75%、7.46%、9.47%、9.86%、8.87%和12.73%，均高于行业平均水平。
• ROE表现优秀：ROE常年处于行业领先水平，显示公司资产回报率高。

5. 供需关系与行业趋势

• 供给端收窄：地条钢清理工作完成，去产能任务超额完成，行业供给减少。
• 需求端稳定：房地产、基础设施建设、汽车等主要下游行业需求平稳增长，其中汽车行业增速稳定，新能源汽车需求增长显著。
• 行业利润高：钢铁行业PMI指数处于高位，亏损企业数和亏损总额均处于2012年以来的低点。
• 原材料成本低：铁矿石价格低位徘徊，焦煤价格平稳，原材料成本对利润影响较小。

6. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2017-2018年EPS分别为0.66元和0.76元，对应PE分别为10.95倍和9.51倍。
• 估值偏低：当前公司估值偏低，给予2017年12-15倍PE，合理区间为7.92-9.9元。
• 投资建议：给予“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 钢材需求收紧：若需求面收紧，可能导致主要产品价格下降。
• 原材料价格波动：铁矿石价格若上涨，将影响公司盈利空间。

结论

宝钢股份凭借国资控股、强大的技术实力、丰富的产品线和显著的市场份额，成为钢铁行业的龙头企业。在宝武合并后，公司进一步巩固了行业地位，盈利能力持续增强。随着供给侧改革的推进和市场需求的稳定，公司未来盈利有望持续增长。当前估值偏低，具备投资价值，建议投资者关注其长期发展。