20140608-兴业证券-可转债周报_风险偏好回升推升南山债底_14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为兴业证券发布的可转债周报，时间范围为2014年6月2日至6月8日，主要分析了当前可转债市场表现、投资策略及个券情况。报告指出，尽管股市整体表现偏弱，但可转债市场呈现一定的活跃度，尤其在中小盘转债中表现更为突出。

市场回顾

• 大盘表现：上证综指连续6周窄幅震荡，全周下跌0.45%，结束此前3周小幅收阳。PMI数据改善和资金面宽松对股市影响有限。
• 创业板表现：创业板在周四带动A股反弹，全周上涨2.45%，连续三周收涨，但缺乏持续性。
• 可转债表现：整体表现好于正股，中证转债全周上涨0.66%。中小盘转债表现优于大盘转债，主要受益于信用债上涨和个别券种的带动。
• 成交量变化：上周转债日均成交量达10.76亿元，较之前有所回升，但整体仍处于低迷状态。国金转债上市后成交量显著增加。

主要观点

• 风险偏好回升：随着市场情绪改善，部分投资者开始关注高收益债券，推动债券内部风险资产轮动。
• 可转债策略：当前转债估值压力不大，但后期走势仍主要依赖股市表现。建议关注债券内部风险资产的轮动趋势。
• 债性与股性分化：中小盘转债的股性更强，转股溢价率继续上升，而大盘转债的债性更明显，纯债溢价率变化不大。
• 个券分析：
  • 国金转债：上市定位符合预期，价格在105.6—109元之间，短期有交易价值，但估值偏高。
  • 民生转债：债底保护较好，纯债溢价率不足6%，到期收益率4.36%，与5年期国开利差不足50bp，具有防御价值。
  • 久立转债：受益于核电重启，公司产品适用于多种核电技术路线，未来有望受益于核电设备市场需求增长。
  • 中鼎转债：正股上涨带动转债价格上涨，存在触发赎回条款的可能性，转股溢价率已为负，具有正股替代价值。

关键信息

• 转债分类：根据转股溢价率和纯债溢价率，可转债分为偏债型、股债平衡型和偏股型。
• 投资建议：
  • 推荐：久立转债（核电概念，业绩增长确定）。
  • 增持：华天转债（受益于行业扶持政策，公司估值有优势）。
  • 中性：国金转债（估值偏高，需关注互联网金融概念）、中鼎转债（正股替代价值）、工行转债（正股替代，经营稳健）。
  • 纯债替代：南山转债（债底保护较好）、川投转债（资产注入预期）、歌华转债（估值有优势）。
  • 持有为主：民生转债（受同业监管影响较大）、齐翔转债（行业景气度不佳）、同仁转债（业绩不及预期）。

转债估值与表现

• 转股溢价率：上周最后一个交易日为17.67%，较5月30日上升0.11个百分点。
• 纯债溢价率：上周最后一个交易日为19.60%，较5月30日上升0.45个百分点。
• 到期收益率：上周最后一个交易日为0.81%，较5月30日下降0.2个百分点。
• Delta值：上周最后一个交易日为0.61，与5月30日差别不大。

风险提示

• 股市仍处于“熬底”阶段，短期内难以出现大级别反弹。
• 增量资金不足，市场整体性反弹无从谈起，只能是分化和调整。
• 国金转债估值偏高，若互联网金融收益无法兑现，中期存在股票估值压力。
• 久立转债受益于核电重启，但需关注项目进度及市场接受度。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场；

• 中性：相对表现与市场持平；

• 回避：相对表现弱于市场。

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

附注信息

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以上为本报告的核心内容、主要观点及关键信息的总结，供投资者参考。