20140608-光大证券-可转债周报_仍有债性和流动性推动的小幅空间_18页_1mb

债券研究总结

核心内容

本报告分析了2014年6月可转债市场的表现及投资策略，指出当前市场仍存在债性和流动性推动的小幅上涨空间。转债市场整体呈现缓慢反弹趋势，但正股表现分化，主要受债基需求回暖和债券收益率下行的影响。预计未来转债上涨空间有限，正股反弹可能在第三季度末或更早。

主要观点

• 市场表现：上周A股市场震荡微跌，但可转债市场缓慢反弹，估值有所提升。国金转债表现突出，其他转债涨幅较小。
• 流动性与债性推动：由于债券收益率下行，持有转债的机会成本降低，同时债基规模回暖增加了转债需求，推动了整体估值提升。
• 估值空间有限：主流转债剩余期限在3-4年，信用等级多为AAA，即使收益率下行50bp，整体上涨空间不超过2%。
• 正股反弹预期：随着政策底和流动性底部的出现，若实体经济回暖和进一步政策放松，正股可能在第三季度末迎来上涨。
• 配置建议：根据个债表现和市场预期，推荐不同目标的转债组合，包括稳健型、等待下行后买入型、长期持有型和激进型。

关键信息

市场信息

• 国电电力：上海新世纪维持其可转债信用等级为AAA，评级展望为稳定。
• 中信海直：鹏元评级维持其可转债信用等级为AA+，评级展望为稳定。
• 宁波海运：为新加坡子公司提供1300万美元融资担保。
• 久立特材：拟投资1100万元设立合资公司，共同研发涂层产品。
• 川投能源：锦屏二级6#机组投产，总装机容量480万千瓦。
• 歌华有线：与北京移动合作共建4G网络，合作期为五年。
• 东华软件：实施2013年度权益分派，调整转股价格。
• 华天科技：2013年度每10股派0.50元现金，转股价格调整为9.74元/股。
• 隧道股份：因利润分配及转增股本，转股暂停。
• 博汇纸业：因筹划重大事项继续停牌。

投资策略

• 估值提升原因：债基规模回暖增加需求，债券收益率下行降低机会成本。
• 上涨空间预测：预计整体上涨空间不超过2%，主要依赖债性和流动性推动。
• 正股反弹预期：若实体经济回暖和政策放松，正股可能在第三季度末迎来上涨。
• 转债组合推荐：
  • 稳健型：民生、中行、久立、深燃、中鼎、华天、同仁、国电、重工。
  • 等待下行后买入型：齐翔、重工。
  • 长期持有型：南山、中海。
  • 激进型：国金、隧道、重工、平安、石化。

风险提示

• 流动性风险：季末资金紧张可能对转债市场造成较大冲击。

图表目录

• 图表1：转债及相关指数走势对比
• 图表2：转债及正股周涨跌幅
• 图表3：转债及正股周成交金额
• 图表4：转债周行情
• 图表5：转债市场成交情况
• 图表6：转债余额
• 图表7：转股溢价率与到期收益率
• 图表8：转债股性相关指标
• 图表9：转债债性相关指标
• 图表10：开放式债基份额与中标转债指数
• 图表11：可转债发行预案
• 图表12：个债发行情况表
• 图表13：个债赎回条款及进度表
• 图表14：个债修正条款及进度表
• 图表15：个债回售条款及进度表

个债信息

• 国金转债：转股溢价率约10%，当前价格108元左右有配置价值。
• 中行转债：信用等级AAA，到期收益率3.74%。
• 工行转债：信用等级AAA，到期收益率1.41%。
• 平安转债：信用等级AAA，到期收益率1.89%。
• 石化转债：信用等级AAA，到期收益率1.74%。
• 中鼎转债：信用等级AA，到期收益率-11.34%。
• 久立转债：信用等级AA，到期收益率1.18%。
• 齐翔转债：信用等级AA，到期收益率2.74%。

个债事件

• 国电转债：转股溢价率8.47%，转股价格调整为9.74元/股。
• 歌华转债：转换价值74.71元，转股溢价率35.37%。
• 海运转债：转换价值74.00元，转股溢价率39.32%。
• 川投转债：转换价值128.60元，转股溢价率1.00%。
• 中海转债：转换价值46.51元，转股溢价率102.87%。
• 隧道转债：转换价值105.87元，转股溢价率0.03%。
• 恒丰转债：转换价值86.09元，转股溢价率13.13%。
• 南山转债：转换价值72.63元，转股溢价率30.88%。
• 同仁转债：转换价值95.99元，转股溢价率18.71%。
• 民生转债：转换价值74.60元，转股溢价率20.92%。
• 深燃转债：转换价值80.97元，转股溢价率21.35%。
• 深机转债：转换价值67.15元，转股溢价率43.41%。
• 齐翔转债：转换价值97.07元，转股溢价率7.82%。
• 华天转债：转换价值0.00元，转股溢价率-0.34%。
• 海直转债：转换价值113.90元，转股溢价率-3.03%。
• 徐工转债：转换价值79.79元，转股溢价率16.37%。

债券信息

• 博汇转债：纯债价值106.16元，到期收益率0.74%。
• 歌华转债：纯债价值95.92元，到期收益率2.70%。
• 海运转债：纯债价值97.74元，到期收益率0.74%。
• 石化转债：纯债价值96.41元，到期收益率1.74%。
• 川投转债：纯债价值97.98元，到期收益率-5.08%。
• 中海转债：纯债价值92.66元，到期收益率4.72%。
• 国电转债：纯债价值97.78元，到期收益率3.43%。
• 恒丰转债：纯债价值93.50元，到期收益率3.60%。
• 南山转债：纯债价值99.08元，到期收益率6.72%。
• 同仁转债：纯债价值91.42元，到期收益率-1.10%。
• 民生转债：纯债价值84.95元，到期收益率4.36%。
• 隧道转债：纯债价值86.18元，到期收益率1.57%。
• 国金转债：纯债价值78.97元，到期收益率0.14%。
• 中行转债：纯债价值98.59元，到期收益率3.74%。
• 工行转债：纯债价值97.08元，到期收益率1.41%。
• 重工转债：纯债价值88.87元，到期收益率0.75%。
• 平安转债：纯债价值85.49元，到期收益率1.89%。
• 深燃转债：纯债价值82.17元，到期收益率2.29%。
• 深机转债：纯债价值94.80元，到期收益率4.76%。
• 中鼎转债：纯债价值100.39元，到期收益率-11.34%。
• 燕京转债：纯债价值97.22元，到期收益率-1.15%。
• 徐工转债：纯债价值87.28元，到期收益率4.49%。
• 泰尔转债：纯债价值87.58元，到期收益率0.17%。
• 东华转债：纯债价值83.54元，到期收益率-8.23%。
• 华天转债：纯债价值84.76元，到期收益率-0.60%。
• 久立转债：纯债价值82.69元，到期收益率1.18%。
• 齐翔转债：纯债价值91.41元，到期收益率2.74%。

债券事件

• 国金转债：转股溢价率约10%，当前价格108元左右有配置价值。
• 中行转债：信用等级AAA，到期收益率3.74%。
• 工行转债：信用等级AAA，到期收益率1.41%。
• 平安转债：信用等级AAA，到期收益率1.89%。
• 石化转债：信用等级AAA，到期收益率1.74%。
• 中鼎转债：信用等级AA，到期收益率-11.34%。
• 久立转债：信用等级AA，到期收益率1.18%。
• 齐翔转债：信用等级AA，到期收益率2.74%。
• 华天转债：信用等级AA，到期收益率-0.60%。
• 海直转债：信用等级AA+，到期收益率-3.03%。
• 徐工转债：信用等级AAA，到期收益率4.49%。
• 泰尔转债：信用等级AA，到期收益率0.17%。
• 东华转债：信用等级AA，到期收益率-8.23%。
• 国电转债：信用等级AAA，到期收益率3.43%。
• 民生转债：信用等级AA+，到期收益率4.36%。
• 隧道转债：信用等级AA+，到期收益率1.57%。
• 中海转债：信用等级AAA，到期收益率4.72%。
• 南山转债：信用等级AA，到期收益率6.72%。
• 同仁转债：信用等级AAA，到期收益率-1.10%。
• 深燃转债：信用等级AA+，到期收益率2.29%。
• 深机转债：信用等级AAA，到期收益率4.76%。
• 恒丰转债：信用等级AA，到期收益率3.60%。
• 双良转债：信用等级AA，到期收益率-4.06%。
• 燕京转债：信用等级AA+，到期收益率-1.15%。

总结

本报告指出，可转债市场在2014年6月继续缓慢反弹，主要受债基需求回暖和债券收益率下行的影响。当前市场仍存在债性和流动性推动的小幅上涨空间，但整体上涨空间有限。正股反弹可能在第三季度末或更早，因此建议投资者关注不同目标的转债组合。同时，需警惕流动性风险，若季末资金紧张，转债市场可能受到较大冲击。