20210415-安信证券-道道全-002852.SZ-产能大幅扩张_量价齐升贡献亮眼业绩_5页_889kb

道道全 (002852.SZ) 2020年度报告及2021Q1业绩预告总结

核心内容

道道全于2021年4月15日发布2020年度报告及2021年第一季度业绩预告，展现出其在产能扩张和产品价格上升方面的显著成效，但同时也面临利润波动和套期保值业务带来的负面影响。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入52.87亿元，同比增长28.43%；但归母净利润由盈转亏，为-7649.91万元，而扣非归母净利润则同比增长474.34%，达7956.34万元。公司拟每10股派发现金红利1元。
• 2021Q1业绩预告：预计2021年第一季度净利润8000万元至8800万元，同比增长91.41%-110.55%，显示出业绩的强劲复苏。
• 价格与销量双升：2021Q1菜籽油价格延续上涨趋势，期货价格突破每吨11223元，现货价格达约11000元/吨，公司通过提高销售价格和拓展产品及渠道，实现销量增长，推动业绩增长。
• 收入结构：2020年包装油、粕类、散装油销售收入分别增长31%、16.5%、26.7%，但毛利率波动较大，其中豆粕毛利率为2.84%，散装油毛利率为-4.25%。
• 产能扩张：靖江、茂名和岳阳二期项目陆续投产，公司产能布局进一步完善，有助于增强对原材料的掌控能力。
• 销售渠道：公司拥有1113家区域经销商，覆盖约67万个销售网点，经销收入占全年营收的94.4%，渠道扩张显著。
• 财务预测：预计2021-2023年净利润分别为1.5亿、1.8亿、2.2亿元，EPS分别为0.50、0.62、0.75元/股，投资评级为“增持-A”。
• 估值指标：2021年PE为27.7倍，PB为1.9倍，P/S为0.6倍，EV/EBITDA为15.2倍，估值逐步下降，但依然具备投资价值。
• 风险提示：包括原材料价格波动、渠道扩张风险、扩产不及预期等。

关键信息

营收与利润

毛利率与费用率

资产负债与财务指标

估值指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 渠道扩张风险
• 扩产不及预期风险

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 预计2021年-2023年净利润分别为1.5亿、1.8亿、2.2亿元
• EPS分别为0.50、0.62、0.75元/股
• 股价（2021-04-14）为13.84元，12个月价格区间为11.68-24.92元

总结

道道全在2020年经历收入增长但利润受套期保值亏损影响，2021Q1业绩出现显著回升，主要得益于价格上升和销量提升。公司通过产能扩张和渠道优化，增强了市场竞争力，未来三年净利润和EPS预计持续增长，投资评级为“增持-A”。然而，仍需关注原材料价格波动、渠道扩张及扩产进度等风险因素。