20221116-天风证券-晨会集萃_17页_1mb

报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会内容涵盖多个行业及板块的分析，包括固收、家电、建筑建材、电子、商社&纺服、环保公用、房地产、新兴产业、计算机等，重点分析了当前市场环境、行业趋势及投资建议。整体来看，市场在宏观政策支持和行业基本面改善的推动下呈现积极信号，部分板块和个股被重点推荐。

主要观点与关键信息

1. 固收行业：地产逻辑与利率关系分析

地产政策放松非利率底部信号：地产政策进一步放松，但并不能作为利率底部的直接信号。
地产销售与利率正相关：商品房销售的底部拐点与债市利率呈正相关。
地产投资是利率底部关键：地产投资下行对应社会信用收缩，而稳增长政策加码将推动地产投资见底回升，带动宏观经济修复，从而确立利率底部。
债市做多逻辑变化：当前债市做多逻辑发生变化，存在调整压力，但地产销售和投资尚未明确见底，债市不意味着单边走熊。
建议关注：政策力度、社会信用扩张程度、资产负债表修复状态。

2. 家电行业：2022年三季报总结与四季度展望

行业整体表现：22Q3家电行业营收同比增速环比稳定，生活电器、其他家电（如电工、热管理）保持高景气，逆势增长。
白电表现稳健：海尔、海信业绩增长超预期，毛利率和净利率改善。
厨电增长强劲：华帝、亿田领跑，成本下行带动盈利能力修复，合同负债提升。
小家电复苏缓慢：内需略有恢复，但外销承压，收入增速受限制。
黑电受益面板价格下行：海信净利率提升，光峰、极米研发投入加码。
其他家电盈利改善：订单充足，合同负债增加，研发投入持续提升。
投资建议：关注基本面改善的公司，如海尔智家、格力电器、华帝股份等，估值修复空间较大。

3. 建筑建材：国际工程与“一带一路”机遇

国际工程三轮上涨与“一带一路”相关：三轮行情均与“一带一路”政策相关，预计未来仍有机会。
行业承压，新能源与投建营为新引擎：国际工程增速放缓，但新能源和投建营成为新增长点。
建议关注企业：北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际等国际工程企业，以及中国交建、中国中铁、中国铁建等建筑央企。
风险提示：国际宏观环境恶化、政策支持不及预期、汇率波动等。

4. 电子行业：半导体板块底部信号显现

半导体行业调整超一年：A股半导体板块自2021年7月开始调整，2022年三季度出现底部信号。
板块整体表现偏弱：上周申万半导体指数下跌4.28%，低于主要指数。
底部逻辑：部分设计公司存货下降，晶圆代工厂产能利用率下降，设备公司合同负债下降，均显示行业底部信号。
国产替代加速：受外部环境影响，半导体全产业链国产化有望加速。
建议关注：半导体设计（江波龙、纳芯微、思瑞浦等）、代工封测（华虹半导体、长电科技等）、材料设备（正帆科技、北方华创等）。

5. 商社&纺服：鸿合科技首次覆盖

教育信息化龙头：公司深耕教育信息化领域20余年，拥有HiteVision和Newline自主品牌。
海外拓展迅速：2022年H1海外收入增长47.1%，2021年全球教育IFPD/IWB产品排名第二。
盈利改善：2021年归母净利润增长106.9%，2022年Q1-3归母净利润增长176.1%。
投资建议：预计2022-2024年收入分别为48.3、60.2、71.4亿元，给予2023年17.7倍PE估值，目标价39元。
风险提示：政策风险、技术创新风险、境外经营风险等。

6. 环保公用：上海洗霸首次覆盖

主营业务稳定增长：2022年前三季度营收增长21.76%，归母净利润增长55.31%。
技术布局广泛：公司在工业水处理和民用领域已形成品牌和竞争力，布局固态电池、钠离子电池等新能源领域。
盈利预测：预计2022-2024年营收分别为6.34、8.28、10.82亿元，PE分别为50、28、20倍。
投资建议：首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：技术风险、市场竞争不规范、新业务拓展风险等。

7. 房地产行业：政策托底与市场回暖

预售资金保函置换新规：央行、住建部、银保监会联合推出新规，允许商业银行出具保函置换预售资金，旨在稳定行业预期。
政策托底信号明显：多部委协同发力，通过供给侧政策稳定市场信心。
建议关注企业：优质龙头（中国海外发展、金地集团、保利发展等）、优质成长（新城控股）、优质物管（碧桂园服务、招商积余等）。
风险提示：行业信用风险蔓延、销售下行超预期、因城施策力度不及预期等。

8. 新兴产业：澳门博彩行业复苏趋势明确

疫情防控优化催化复苏：澳门入境政策放宽，电子签启用，博彩收入有望回升。
入境旅客数量回升：2022年10月幸运博彩毛收入达38.99亿澳元，环比增长31.63%。
牌照竞投即将完成：新一轮博彩牌照发放，利好行业龙头。
建议关注企业：银河娱乐、金沙中国、澳博控股、永利澳门等。
风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、政策变动等。

9. 计算机行业：医疗IT需求有望加速恢复

政策支持医疗信息化：《“十四五”全民健康信息化规划》推动医疗数据体系建设。
医疗IT需求增长：贴息贷款政策与国产化趋势共同推动医疗IT需求加速恢复。
建议关注企业：嘉和美康（电子病历龙头）、创业慧康（互联互通引领者）、卫宁健康（医疗大数据全面布局）等。
风险提示：医院信息化预算不及预期、数据体系建立不及预期等。

重点推荐股票

代码	名称	调入时间	推荐评级
603486	科沃斯	20220801	买入
002955	鸿合科技	20221115	买入
002396	星网锐捷	20221115	增持
603200	上海洗霸	20221115	持有
001322	箭牌家居	20221113	买入
688322	奥比中光	20221109	买入
002324	普利特	20221109	买入
688271	联影医疗	20221113	买入
001308	康冠科技	20221115	买入
605599	菜百股份	20221115	买入
000425	徐工机械	20221115	买入
688121	卓然股份	20221112	增持
001206	依依股份	20221109	买入
002976	瑞玛精密	20221110	增持
002881	美格智能	20221110	增持
02331	李宁	20221110	买入

市场数据概览

A股主要指数

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3134.08	1.64
沪深300	3865.97	1.90
中证500	6236.38	1.74
中小盘指	4127.04	2.01
创业板指	2431.73	2.38
国债指数	198.34	-0.04

海外主要指数

指数名称	收盘	涨跌%
香港恒生	18343.12	4.11
日经225	27990.17	0.10
富时100	7389.28	0.06
台湾	14546.31	2.62

申万行业指数预览

类别	总市值（亿元）	流通市值（亿元）	市盈率（PE）	市净率（PB）
农林牧渔	148,169	65,271	97	3.1
基础化工	356,399	164,202	15	2.4
钢铁	87,317	32,291	17	1.0
有色金属	265,992	147,748	16	2.7
电子	433,536	232,592	31	2.8
汽车	313,550	131,625	33	2.2
家用电器	140,791	72,826	13	2.4
食品饮料	552,494	228,663	31	6.0
纺织服饰	59,519	22,706	22	1.7
轻工制造	94,223	35,326	30	2.0
医药生物	605,081	288,803	25	3.3
公用事业	271,169	80,996	25	1.6
交通运输	279,878	85,818	11	1.4

晨会焦点与报告摘要

半导体：底部信号出现，建议布局下一轮周期。
家电：消费回暖后修复弹性较大，建议关注白电、厨电、清洁电器等。
教育信息化：政策驱动，海外拓展空间广阔，建议关注鸿合科技、康冠科技等。
“一带一路”：国际工程迎来新机遇，建议关注相关企业。
房地产：政策托底，预售资金监管优化，建议关注优质房企及物管企业。
澳门博彩：疫情防控优化，入境政策放宽，博彩行业有望复苏。
医疗IT：政策支持与数据体系建设推动需求增长，建议关注嘉和美康、创业慧康等。

风险提示

固收行业：疫情进一步蔓延、货币政策收紧、产业政策效果不及预期。
家电行业：宏观经济波动、房地产市场波动、原材料价格波动、测算主观性、样本偏差。
建筑装饰：国际宏观环境恶化、政策支持不及预期、汇率波动。
半导体行业：宏观不确定性、疫情恶化、贸易战影响、需求不及预期。
房地产行业：信用风险蔓延、销售下行超预期、因城施策力度不及预期。
新兴产业：疫情反复、市场竞争加剧、出入境政策变动、经济恢复不及预期、牌照续约不确定性。
计算机行业：医院信息化预算不及预期、数据体系建立不及预期。

投资建议

关注“大安全”主线：半导体、信创、军工等。
消费板块回暖：建议关注家电、教育信息化、清洁电器等。
“一带一路”基建：关注国际工程企业及建筑央企。
免税市场回暖：建议关注中国中免、王府井、海南发展等。
医疗IT需求加速：嘉和美康、创业慧康、卫宁健康等。
地产政策支持：建议关注优质龙头及物管企业。

报告列表

科沃斯：双十一数据亮眼，以价换量，维持“买入”评级。
鸿合科技：乘教育信息化政策东风，聚焦高职教与中小学，维持“买入”评级。
星网锐捷：低估值信创+教育IT受益者，维持“增持”评级。
上海洗霸：布局固态电池，维持“持有”评级。
家用电器：三季报总结，展望四季度，维持“强于大市”评级。
半导体：底部信号出现，建议布局下一轮周期，维持“强于大市”评级。
建筑装饰：重视“一带一路”新机遇，维持“强于大市”评级。
商贸零售：海南免税回暖，维持“强于大市”评级。
国防军工：珠海航展推动行业高景气，维持“强于大市”评级。
房地产：政策托底，维持“强于大市”评级。
新兴产业：澳门博彩复苏，维持“强于大市”评级。
计算机：医疗IT需求加速恢复，维持“强于大市”评级。

总结

整体来看，市场在宏观政策支持和行业基本面改善的推动下呈现积极信号。重点关注“大安全”主线、消费复苏、教育信息化、国际工程及“一带一路”、房地产政策支持、医疗IT等方向。部分个股如科沃斯、鸿合科技、星网锐捷、上海洗霸、箭牌家居等被重点推荐，投资建议以“买入”、“增持”、“持有”为主，需关注政策变化及行业基本面改善。

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