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证券研究报告 2024年04月02日

4月金股推荐

【宏观】3月PMI数据缘何超预期

1. 经济修复：3月PMI显示经济在出口和制造业拉动下稳步恢复，一季度GDP增速预期近5%，政策重心仍是存量政策落地，增量政策或减少。
2. 内需增长：内需增量主要靠高技术制造和设备更新投资，制造业投资需求带动装备制造业和高技术制造业PMI分别增长21.2%、31.3%至51.6%、53.9%。
3. 风险提示：经济表现超预期、出口低于预期、全球经济不及预期。

【宏观】如何看待当前美国降息预期？

1. 经济状况：美国经济未显疲态，就业修复、薪资稳定，企业盈利强劲，非住宅投资高增长，降息紧迫性低，年内75bp预期或下调。
2. 通胀因素：疫后通胀预期高于疫情前，潜在增速推升实际中性利率，美联储可能低估名义中性利率，若油价快速上升，不排除转向鹰派甚至再加息。
3. 大选年影响：联储在大选年可能“谋定而后动”，真实意图是“非必要不降息”，美债利率或维持高位。
4. 风险提示：美国通胀超预期、流动性收紧、贷款违约率上升。

【金属材料】黄金专题：全球格局的见证者

1. 黄金定价：中短期黄金仍与美元信用体系相关，负相关于实际利率，历史趋势与弹性分析显示黄金股弹性约为黄金价格的2.23倍。
2. 中长期牛市：降息预期、高通胀、美元指数下行及去美元化背景推动黄金进入中长期牛市，价格可能突破2400美元/盎司。
3. 风险提示：美联储降息不确定性、美国通胀超预期、贵金属价格下跌、项目投产延迟。

【房地产】周观点：满足改善性需求力度加大，关注短期政策博弈机会

1. 政策放松："70/90政策"退出深圳市场，北京取消离婚限购政策，推动改善性需求释放，地产龙头估值修复。
2. 标的推荐：招商蛇口、保利发展、中国海外发展；物管企业招商积余、保利物业；保障房及城中村改造主题绿城管理控股等。
3. 风险提示：行业信用风险、销售下行超预期、政策执行不及预期。

【医药】太极集团（600129）：业绩短期波动，分红彰显长期发展信心

1. 业绩表现：2023年营收1562.3亿元，净利润82.2亿元，主力品种如藿香正气口服液、急支糖浆增长显著。
2. 盈利能力：毛利率达48.6%、净利率5.46%，省外拓展带动业绩增长，短期波动不改长期增长潜力。
3. 风险提示：产品销售不及预期、行业政策风险、原材料价格波动。

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