20180626-广发证券-石英股份-603688.SH-光纤石英套管产品取得突破_高端化加速_8页_1mb

石英股份 (603688.SH) 产品突破与业绩展望总结

核心内容概述

石英股份近期成功开发出高质量光纤预制棒用石英套管新产品，采用连熔法生产工艺，获得国内光纤厂家首批订单，标志着公司在高端石英材料领域取得重要进展。石英套管作为光纤预制棒的关键材料，对纯度要求极高，过去长期依赖进口。随着国产替代的推进，公司正加速向电子级石英材料高端化转型，成为业绩增长的重要引擎。

主要观点

1. 石英套管是光纤预制棒核心材料，市场空间广阔

• 石英在光通信领域主要应用于光纤预制棒环节（石英套管）和拉丝环节（石英把持棒等辅材）。
• 石英套管对纯度要求高，属于石英材料的高端应用，价值量大、盈利能力强。
• 2016年国内石英套管进口量达3506吨，按采购价35万元/吨估算，对应市场空间约12亿元，实际市场规模可能更高。
• 预计国内石英套管市场需求空间为20-30亿元，全球市场在40-50亿元之间。

2. 石英套管产品突破，推动公司高端化加速

• 电子级产品是公司业绩增长的主要动力，2017年收入增速达26%，光纤半导体板块收入1.8亿元，同比增长55%，收入占比提升至32%。
• 公司此前主要销售石英延长管、靶棒等辅材，约占光纤半导体收入的40%。
• 新产品采用连熔法工艺，相比合成石英具备竞争优势，未来销售放量将显著提升公司电子级产品的市场份额和盈利能力。

3. 公司受益于下游行业高景气，业绩有望持续增长

• 半导体与光通信行业持续繁荣，叠加公司新产品和新产能的持续投入，电子级业务将保持快速增长。
• 2018年Q1光纤半导体板块收入大幅增长，传统光源业务亦重回升势，高端与特种光源占比提升，成为新的增长点。
• 公司未来2-3年业绩增长潜力大，预计2018-2020年EPS分别为0.49元、0.71元、0.98元，对应PE分别为28倍、19倍、14倍。

关键信息

产品与市场进展

• 石英套管产品成功研发并获得首批订单，标志着公司在高端石英材料领域实现技术突破。
• 连熔法工艺相比传统合成石英更具市场竞争力。

财务预测

财务指标趋势

• 收入增长：2016-2017年增长9.26%至26.09%，2018年预计增长36.74%。
• 净利率提升：从2016年的18.1%提升至2020年的23.4%。
• ROE提升：从2016年的6.8%提升至2020年的16.3%。
• EV/EBITDA下降：从2016年的39.33降至2020年的9.36，反映估值逐步走低。

风险提示

• 传统照明光源大幅下滑。
• 半导体等新市场开拓低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率波动风险。
• 新产能投放不及预期。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司产业链完整，资源与技术优势明显，各业务领域景气度提升，高端化战略持续推进。
• 未来展望：预计未来2-3年业绩将进入快速增长通道。

财务结构简析

资产负债表（单位：百万元）

营运与盈利情况

• 毛利率：从36.8%提升至42.4%。
• 净利率：从18.1%提升至23.4%。
• ROIC：从6.8%提升至18.6%。
• 资产周转率：逐步提升，2020年预计达0.62。

总结

石英股份凭借石英套管产品的成功突破，加速向电子级石英材料高端化转型，带动公司业绩显著增长。公司具备技术与资源优势，受益于半导体和光通信行业的高景气，未来业绩增长潜力较大。尽管存在市场和政策风险，但公司仍被维持“买入”评级，预计未来2-3年将实现业绩持续加速。