20250522-山西证券-石英股份-603688.SH-业绩环比改善_半导体石英认证提速_5页_409kb

石英股份（603688SH）2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年营业收入121亿元，同比下降83.2%；归母净利润33亿元，同比下降93.4%。2025年第一季度营业收入25亿元，同比下降35.5%；归母净利润0.5亿元，同比下降66.7%，但环比增长155.3%，净利率达20.3%，较Q4提升11.7个百分点。

业绩下滑主要受光伏行业低迷影响：石英管棒业务收入97亿元，同比下降21.2%，毛利率43.9%降至11.7个百分点；石英砂业务收入21亿元，同比下降96.4%，毛利率54.4%下降39.8个百分点。光伏需求减少导致产品价格下跌，石英砂吨售价同比下降79.8%，吨毛利下降显著。

公司加速布局半导体领域，高纯石英砂已通过TEL、LAM、AMAT等国际主流设备商认证，配合国内芯片厂推进本地化认证。受益于贸易保护主义抬头及国产替代需求，半导体石英制品的国产砂替代进程加快，叠加公司已建成10万吨/年产能，有望提升市场占有率。

财务预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为57亿元、91亿元、166亿元，对应2025年动态市盈率30倍。盈利能力和资产周转率均呈现改善趋势，但需关注三大风险：一是高纯石英砂价格可能进一步下跌，当前价格较历史高点已大幅回落；二是国产高纯石英砂仍依赖进口矿，库存消耗后存在断供风险；三是半导体替代进程可能受阻，影响需求增长。

研究报告首次覆盖公司，基于行业地位稳固、产品价格弹性及国产替代趋势，给予“买入-A”评级，预计股价涨幅将领先基准指数15%以上。