20160711-广发证券-石英股份-603688.SH-产品结构加速优化_布局高端石英应用领域_12页_1mb

石英股份 (603688.SH) 总结

核心内容

石英股份是一家专注于石英材料研发、生产与销售的高新技术企业，近年来积极优化产业结构，向高端石英材料应用领域拓展。公司通过收购武汉鑫友泰部分股权并增资，进一步完善其在军工、光纤、半导体等高端领域的布局，成为军工石英制品领域的突破者。

主要观点

• 产业结构优化：公司正从传统光源业务向光纤、光伏、半导体等高附加值领域转型。
• 产业链一体化：公司拥有从石英砂到石英制品的完整产业链，保障原材料供应稳定性，降低成本。
• 技术优势：自主研发石英管制造及石英砂提纯核心技术，拥有2项发明专利和21项实用新型专利。
• 地理优势：位于石英资源丰富的江苏省连云港市东海县，是国内主要石英生产基地之一。
• 市场拓展：积极开拓国内外高端石英市场，尤其是半导体和光纤领域，提升产品附加值和盈利能力。
• 股权激励：管理层股权激励方案落地，激发经营活力，绑定管理层与股东利益。

关键信息

产品结构与市场

• 主要产品包括石英砂、石英管棒、石英坩埚，广泛应用于光源照明、光伏、光纤、半导体及军工等领域。
• 公司产品覆盖普通照明及特种光源，主要客户为飞利浦、欧司朗等国际知名企业。
• 光伏市场恢复高增长预期，公司未来毛利率和收入增速有望提升。
• 光纤行业回暖，公司把持棒市场具有竞争力，成本优势明显。
• 半导体市场潜力大，公司积极争取国际认证（如TEL），以拓展国际市场。

财务表现

• 盈利预测：2016-2018年每股收益预计为0.38元、0.50元、0.64元。
• 营业收入：预计2016-2018年分别为465.04亿元、614.79亿元、817.90亿元，增长率分别为13.77%、32.20%、33.04%。
• 净利润：预计2016-2018年分别为85.31亿元、112.22亿元、143.91亿元，增长率分别为18.08%、31.54%、28.24%。
• 财务指标：2016-2018年市盈率预计分别为56.48、42.94、33.48；市净率预计分别为3.94、3.61、3.26；EV/EBITDA预计分别为33.89、26.22、20.65。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备完整的产业链、显著的资源与技术优势，积极布局高端石英材料应用领域，未来增长潜力大。

风险提示

• 传统光源业务下滑显著
• 光伏业务产能尚未完全释放
• 新市场开拓可能低于预期

行业与市场背景

• 军工与航天发展：随着中国军费持续增长和航天产业的快速发展，军工石英制品需求上升，公司有望从中受益。
• 政策支持：国家对半导体、光纤、新能源等产业的支持，为公司高端市场拓展提供了良好环境。
• 技术认证：公司积极争取国际认证，如TEL，以打开国际市场。

图表索引（摘要）

• 图1：公司主营产品
• 图2：公司2016年1季度营收情况
• 图3：公司2016年1季度归母净利润情况
• 图4：公司2016年1季度销售毛利率
• 图5：公司2016年1季度销售净利率
• 图6：公司国内外营收占比
• 图7：公司产品营收贡献比例
• 图8：公司主营产品营收情况
• 图9：公司主营产品毛利率
• 图10：国内光伏装机总量
• 图11：半导体近年来销售额情况
• 图12：半导体材料近年来销售额情况
• 图13：国内光纤光缆制造资产总计
• 图14：中国近年国防支出

股权激励方案

• 向91名管理层人员授予总计109.2万份股份，行权价格为8.85元。
• 解锁条件为：2016、2017、2018年净利润增长率分别不低于8%、20%、50%。
• 通过激励机制增强公司经营活力，确保未来三年业绩增长。

总结

石英股份通过收购武汉鑫友泰，实现了在军工领域的突破，进一步完善其高端石英材料产业链。公司具备产业链一体化、地理资源和技术研发优势，正加速向光纤、光伏、半导体等高附加值领域转型。未来增长预期良好，盈利预测显示公司具备长期投资价值，给予买入评级。但需关注传统光源业务下滑、光伏产能释放及新市场开拓风险。