20171120-广发证券-石英股份-603688.SH-走向高端_进口替代_成长加速_29页_2mb

石英股份 (603688.SH) 总结

核心内容概述

石英股份是中国石英玻璃行业的龙头企业，拥有丰富的资源和技术优势，主要产品包括高纯石英砂、石英管、石英棒、石英坩埚等，广泛应用于光源、光伏、光纤半导体、光学、航空航天等领域。公司依托东海县这一高品质石英原料产地，具备全产业链优势，同时通过技术研发和外延并购积极向高端市场拓展。

主要观点

• 高端市场景气高，国产替代加速：全球石英玻璃市场中，光纤、半导体等高端应用领域占比约80%，市场需求增长迅速。随着中国光纤和半导体产业的发展，高端石英材料国产替代进程加快，石英股份等国内企业正加速布局。
• 资源与技术优势显著：公司地处东海，是国内高品质石英原料主产区，拥有低成本的原材料供应。其高纯石英砂提纯技术国内领先，是全球少数具备规模化量产能力的企业之一。
• 经营趋势向上，业绩拐点显现：2014-2016年公司净利润增长显著，2017年收入和利润增速进一步加快，公司经营能力突出，产品结构持续优化，盈利能力增强。
• 产品结构高端化，业务增长强劲：光纤半导体产品收入占比持续提升，预计2017年将接近40%。公司光源业务结构改善，高端特种光源比例上升，成为新的增长点。光伏业务受益于单晶市场份额回升，带动高纯石英砂外销增长。
• 积极外延并购，延伸产业链：公司通过参股凯德石英，拓展半导体和LED等高端产品线，2016年成为凯德石英最大供应商，推动公司向更高附加值领域发展。

关键信息

公司概况

• 公司名称：石英股份 (603688.SH)
• 主营业务：高纯石英砂、石英管、石英棒、石英坩埚等石英玻璃制品
• 主要客户：飞利浦、欧司朗、GE、USHIO、信越光纤、中天科技、通美晶体、七星华创等
• 市场地位：国内石英玻璃行业龙头，拥有全产业链优势，具备规模化生产能力

产品结构

• 主要产品：石英管（占比最高，2016年为81.31%）、石英坩埚（13.86%）、高纯石英砂（3.83%）
• 毛利率：高纯石英砂毛利率最高（51.49%），石英管毛利率为39.58%，石英坩埚毛利率为13.15%

财务表现

• 2015-2016年营业收入：408.75亿元、446.59亿元
• 2015-2016年净利润：72.25亿元、80.94亿元
• EPS预测：2017年0.35元、2018年0.53元、2019年0.77元
• 估值：2017年市盈率57.78倍，市净率5.16倍，EV/EBITDA 39.08倍

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 增长预期：未来2-3年业绩将进入快速增长通道，受益于高端产品放量、市场景气度提升及产能释放

风险提示

• 传统照明光源市场需求下滑
• 半导体等新市场开拓不及预期

产业链与技术优势

• 产业链布局：公司具备从石英矿石到高纯石英砂再到石英制品的完整产业链，形成显著的成本与质量优势
• 技术突破：公司掌握高纯石英砂提纯技术，打破国外垄断，产品技术门槛高，附加值强
• 研发投入：持续加大研发投入，推动新产品开发，如大口径石英管、低熔点滤紫外石英管、高纯石英棒等，提升市场竞争力

市场前景

• 光纤与半导体领域：市场持续扩张，需求旺盛，公司产品快速放量，收入占比提升
• 光伏行业：单晶市场份额回升，推动高纯石英砂外销增长，毛利率高
• 光源行业：高端特种光源需求增长，如汽车灯、杀菌灯，成为新的业绩增长点

未来展望

• 公司将继续推进高端化战略，拓展新产品、新市场
• 通过外延并购延伸产业链，提升综合竞争力
• 随着产能释放和产品结构优化，公司未来业绩有望进一步增长，投资价值突出