20180301-广发证券-石英股份-603688.SH-龙头蜕变迈向高端_业绩迎来加速_13页_1mb

石英股份 (603688.SH) 总结

核心内容

石英股份是一家国内领先的石英玻璃企业，近年来在高端电子级石英玻璃领域实现了快速成长，业绩持续改善，被给予“买入”评级。公司依托东海石英资源地利优势，具备高纯石英砂提纯技术，以及从原料到制品的全产业链优势。同时，公司通过员工持股计划进一步激发经营活力，为未来2-3年的业绩增长提供保障。

主要观点

• 市场高景气：电子级石英玻璃（光通讯、半导体）市场需求快速增长，全球高端应用领域占比约80%。
• 国产替代加速：随着国内光纤、半导体产业的快速发展，公司作为国内龙头，正加速替代海外厂商。
• 产品结构优化：公司产品结构持续向高端化转型，光纤、半导体领域收入占比显著提升。
• 业绩加速增长：2017年公司业绩迎来拐点，2018年有望继续加速增长。
• 员工持股计划：公司第一期员工持股计划已实施，激发员工积极性，提升企业竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元、0.53元、0.77元，对应PE分别为42倍、25倍、17倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场格局与需求

• 全球石英玻璃市场中，光纤、半导体等高端应用占主导，合计需求占比约80%。
• 2015年全球石英玻璃市场规模超过200亿元，其中半导体占比60%，光纤行业占比20%。
• 公司主要产品包括光源级、太阳能级、电子级石英玻璃，其中电子级产品为未来增长重点。

产业链与技术优势

• 公司拥有从石英矿石优选到高纯石英砂提纯、石英管、棒、碗、坩埚等完整产业链。
• 公司在高纯石英砂提纯技术上处于国内领先，打破海外垄断，成为全球少数具备规模化量产技术的企业之一。
• 公司在电光源、光纤、半导体、光伏等多领域积累了良好的客户资源和品牌优势。

业绩表现与增长预期

• 2014-2016年公司营业收入增长率分别为4.91%、14.92%、9.26%，净利润增长率分别为-17.33%、11.70%、12.03%。
• 2017年公司业绩明显提速，Q1-Q3收入增速分别为18%、29%、32%，归属净利增速分别为16.42%、36.89%、75.3%。
• 预计2018年公司营业收入增长39.42%，净利润增长64.00%，EPS为0.53元，对应PE为25.39倍。

员工持股计划

• 第一期员工持股计划已累计买入105.77万股，占公司总股本0.31%，成交均价约为12.4384元/股。
• 员工自筹资金与银行配资比例为1:1，覆盖对象不超过118人，其中董监高占比约41.18%。
• 员工持股计划有利于完善利益共享机制，增强企业活力，彰显公司长期发展信心。

风险提示

• 传统照明光源大幅下滑。
• 半导体等新市场开拓低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率波动风险。
• 新产能投放低于预期。

盈利预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司产业链完备，资源与技术优势明显，产品结构持续向高端化迈进，未来业绩增长可期。
• 预测：公司未来2-3年业绩将进入快速增长通道，EPS预计从0.32元增长至0.77元，PE由42倍降至17倍。

财务表现

结论

石英股份凭借其资源和技术优势，正在从传统电光源企业向高端电子级石英玻璃企业转型。随着半导体、光纤等高端市场的快速发展，公司业绩有望持续加速增长。同时，公司通过员工持股计划进一步激发内部活力，增强市场信心。整体来看，公司具备较强的竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。