深度报告-20240318-华创证券-隧道股份-600820.SH-深度研究报告_高股息基建服务商_数据要素积累深厚_27页_1mb

隧道股份（600820）深度研究报告总结

公司概况

隧道股份是中国基建板块首家上市企业，主营业务包括工程施工、工程设计、基建投资和运营。2023年上半年，公司营收46907亿元（同比增长90.3%），归母净利润1494亿元（同比增长80.7%）。业务结构以施工业为主（占营收83.29%），设计、运营业务增长迅速。

关键财务数据

• 收入与利润：2017-2022年，营收CAGR为15.67%，归母净利润CAGR为9.19%。2023H1营收同比增速90.3%，净利润同比增速80.7%。
• 盈利能力：2023H1毛利率12.74%，净利率4.4%。区域毛利率较高地区为上海（12.02%）、浙江（16.77%）。
• 现金流与负债：经营性现金流净额持续为正，2023Q3资产负债率77.68%，低于行业平均水平。

业务亮点

1. 设计施工主业：2023年设计与施工业务订单额89516亿元（同比增长139.0%），地下工程及轨道交通领域订单占比较高。
2. 运营业务：运营上海95%以上市属道路，智慧交通平台数据积累深厚，2023H1营业收入同比增长206.4%。
3. 数字化转型：成立数字盾构中心，开发自主掘进盾构机，参与上海数据交易所首个交通大数据产品交易，数据资源积累丰富。
4. 高股息优势：股息率6.09%（TTM），2012年以来分红比例稳定在30%以上。

投资建议

• 目标价：8.03元，对应2024年75倍PE。
• 评级：首次覆盖“推荐”，主要基于：
  • 业绩增长稳健，2023-2025年净利润预计年增速8%-10%；
  • 高股息率（6.09%）及数据要素商业化潜力。

风险提示

• 基建投资增长不及预期；
• 运营及数字化业务推进不及预期；
• 政策或市场环境变化影响订单获取。

总结

隧道股份作为基建全产业链服务商，凭借稳定的区域布局、多元的业务结构及数字化转型进展，具备持续增长潜力和高股息优势。报告建议长期投资者关注其在数据要素领域的机遇。