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中航机载（600372）2024年报及投资分析总结

核心内容概览

中航机载于2025年4月6日发布2024年报，整体业绩表现受到市场环境、行业发展周期及政策影响，出现下滑。公司全年实现营收239亿元，同比减少17.7%；归母净利润10.4亿元，同比减少44.8%；扣非归母净利润8.3亿元，同比减少43.1%。尽管民用航空产品及汽车产品收入有所增加，但航空防务装备需求释放不及预期，导致整体业绩承压。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润下滑：2024年营收和净利润均出现显著下滑，主要受航空防务装备需求放缓影响。
• 季度表现：2024年第四季度营收73.1亿元，同比减少11.6%；归母净利润为-1.6亿元，去年同期为2.4亿元，显示季度亏损。

毛利率与净利率变化

• 毛利率下降：2024年全年毛利率为28.2%，同比下降1.56个百分点，主要因飞机制造业毛利率下降1.13个百分点至29%。
• 净利率下降：2024年净利率为5.0%，同比下降2.41个百分点，反映出盈利能力的减弱。

地区收入表现

• 国内收入：2024年国内地区收入229.8亿元，同比减少18.8%。
• 国外收入：2024年国外地区收入9.0亿元，同比增长28.7%，显示国外市场需求较好。

关键信息

费用管理

• 期间费用率下降：2024年期间费用率为21.6%，同比下降0.19个百分点，表明费用管控能力有所提升。
• 费用结构：
  • 销售费用率0.8%，同比下降0.17个百分点。
  • 管理费用率8.9%，同比上升0.43个百分点。
  • 研发费用率11.5%，同比下降0.53个百分点。

资产与负债状况

• 应收账款及票据：截至2024年底，应收账款及票据为278.2亿元，同比增长4.9%。
• 存货：存货为156.5亿元，同比增长12.6%。
• 合同负债：合同负债为13.8亿元，同比下降42.8%，主要因产品交付导致余额减少。
• 资产负债率：2024年资产负债率为49.80%，较2023年略有上升。

现金流状况

• 经营活动净现金流：2024年为-19.9亿元，同比恶化，主要因货款回收滞后。
• 投资与筹资活动：2024年投资活动净现金流为-888.83亿元，筹资活动净现金流为3,035.30亿元。

盈利预测与评级

• 营业收入预测：2025-2027年分别为243.10亿元、273.48亿元、310.40亿元，增速分别为1.80%、12.50%、13.50%。
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为11.58亿元、13.57亿元、15.83亿元，增速分别为11.28%、17.21%、16.62%。
• 估值指标：2025-2027年对应PE分别为46.34x、39.53x、33.90x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

发展机遇

• 大飞机业务：公司深入参与C919、AG600、MA700等项目，构建了民机机载系统研制体系。
• 低空经济：依托自主研发的航空电子、飞控系统和新能源动力，支持无人机/eVTOL平台发展，覆盖物流配送、应急救援等多场景应用。

风险提示

• 产品降价风险：可能影响公司利润。
• 民机业务发展不及预期：可能拖累整体业绩。
• 技术风险：可能影响产品交付与市场竞争力。

财务数据与估值对比

作者信息

• 王泽宇：分析师，SAC执业证书编号S1110523070002，邮箱：wangzeyu@tfzq.com
• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 赵博轩：分析师，SAC执业证书编号S1110525020002，邮箱：zhaoboxuan@tfzq.com