20210714-中泰证券-药明生物-02269.HK-业绩超预期_商业化放量元年_长期高增可期_3页_811kb

药明生物（2269.HK）公司点评总结

核心内容概述

药明生物（2269.HK）在2021年半年度业绩预告中表现出色，预计归属于母公司权益股东的利润同比增长超过135%。公司作为全球领先的生物药外包服务提供商，其CDMO（合同开发与生产组织）业务持续放量，未来增长可期。分析师祝嘉琦及研究助理崔少煜发布该报告，维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

• 业绩超预期：2019H1至2021H1，公司归母净利润复合增速约为96.1%，主要得益于“跟随分子”与“赢得分子”策略的顺利执行、新增产能的快速投放，以及2020年疫情导致的基数较低。
• 商业化放量元年：2021年公司商业化项目显著增长，新增69个项目，整体项目数达401个，其中商业化项目同比增长300%，预计2021年将有7个商业化项目落地，推动CDMO板块加速放量。
• 技术平台驱动增长：
  • XDC平台：凭借WuXiDAR4技术优势，承接47个ADC项目，约占全球20%市场份额，已有15个CDMO项目进行中。
  • 疫苗平台：在手订单提升至34亿美元，药明海德预计2021年底投入运营。
  • 双抗平台：已有29个项目，预计2021年新增1~2个IND申请，逐步贡献CDMO增量。
• 盈利预测与估值：调整后的盈利预测显示，公司2021-2023年收入分别为93.6亿、138.4亿和194.0亿元，归母净利润分别为28.2亿、41.7亿和58.8亿元，对应EPS分别为0.67元、0.98元和1.39元。公司估值指标如P/E、P/B持续下降，表明市场对其未来增长预期逐步提升。

关键信息

财务数据概览

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为药明生物作为全球生物药外包服务行业稀缺标的，所处行业高景气，公司优势凸显。随着现有项目进入商业化阶段，以及XDC、疫苗、双抗等平台加速兑现，公司未来增长空间广阔。

风险提示

• 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；
• 生物药研发投入不及预期；
• 核心技术人员流失的风险。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

备注

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料和实地调研，反映了研究团队的观点，不构成任何投资建议。投资者应自行关注相关信息的更新。