20210824-国盛证券-药明生物-02269.HK-业绩超预期爆发式增长_CMO元年公司蓬勃发展_10页_909kb

药明生物（02269.HK）2021年半年报总结

核心内容概述

药明生物在2021年上半年取得了显著业绩增长，实现了营业收入44.07亿元，同比增长126.7%；净利润18.42亿元，同比增长150.3%；经调整纯利18.12亿元，同比增长171.7%。公司作为CMO（合同研发生产组织）元年的重要参与者，业务蓬勃发展，展现出强大的增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩增长显著

• 营收和净利润均实现大幅增长，超过市场预期。
• 毛利率提升至52.1%，净利率提升至42.7%，盈利能力增强。

项目数量与阶段分布

• 公司综合项目数达到408项，较去年同期增长显著。
• 分阶段来看：
  • 临床前项目数：212个（+42.7%）
  • 临床早期（I期+II期）：160个（+28.0%）
  • 临床后期（III期）：32个（+68.4%）
  • 商业化项目：4个（上半年增加2个）

未完成订单增长

• 未完成订单总金额达到125亿美元，同比增长31.7%。
• 其中，未完成服务订单72.29亿美元，同比增长25.2%；未完成潜在里程碑订单52.36亿美元，同比增长41.9%。
• 3年内完成的订单金额为22.49亿美元，同比增长143.1%。

客户拓展

• 上半年服务客户数量达352个，同比增长33%。
• 已与全球20大制药公司中的18家以及中国50大制药公司中的36家合作，客户基础持续扩大。

研发平台发展

• ADC平台：拥有48项综合项目，多个项目进入IND阶段至临床II/III期；DP3工厂已生产超70批GMP原液及制剂，产能提升5倍；成立药明合联，提供一站式服务能力。
• 双抗&多抗平台：已应用于30多个项目，首个WuXiBody双抗已于4月用于患者，正在进行剂量递增试验；推出SDArBodY平台，向多抗领域拓展。
• 疫苗平台：签署9份合约，包括3份新冠疫苗合约（合计约3亿美元）及与全球疫苗巨头的20年协议（总值超30亿美元）；mRNA疫苗技术平台即将提供CDMO服务。

新冠项目贡献

• 新冠相关项目合约金额达13亿美元，推动欧洲地区收入增长。
• 公司赋能全球超过15个新冠中和抗体项目，其中2021年新增8个；在14个月内完成Vir/GSK新冠中和抗体的FDA EUA批准。
• 向跨国药企提供上亿剂新冠疫苗原液及制剂。

产能扩张与并购

• 自建产能：多个工厂预计在2021-2024年间投产，包括MFG5、MFG6、MFG7、MFG8、MFG11、MFG12、MFG13、MFG14等，总原液产能约43万升。
• 并购项目：
  • 拜耳勒沃库森（2020年4月完成）
  • 拜耳伍珀塔尔（2021上半年完成）
  • 辉瑞中国杭州（2021上半年）
  • 苏桥生物苏州（2021上半年）
• 并购带来协同效应，如提升产能、增强全球服务能力、整合资源等。

盈利预测

• 收入预测：2021-2023年分别为95.42亿元、133.95亿元、188.27亿元，同比增长分别为70%、40%、41%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为36.26亿元、51.31亿元、72.50亿元，增速分别为115%、42%、41%。
• EPS预测：2021-2023年分别为0.86元、1.22元、1.72元。
• PE预测：2021-2023年分别为110x、78x、55x。
• 维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业增速不及预期风险：若行业增速放缓，可能影响公司业绩。
2. 行业政策风险：国内政策变化可能对业务造成不利影响。
3. 客户终端销售风险：公司管线进入商业化阶段后，客户终端销售情况将直接影响公司业绩。

财务指标概览

股票信息