20210714-国盛证券-药明生物-02269.HK-六大动力助推公司CMO元年业绩爆发式增长_3页_591kb
报告摘要
药明生物（02269.HK）CMO元年业绩总结
核心内容
药明生物在2021年上半年实现了归属于权益股东的利润同比增长135%的显著增长，成为其CMO（合同研发生产组织）元年业绩爆发的关键时期。公司通过六大核心动力推动了这一增长，同时展现出强劲的盈利能力和良好的市场前景。
主要观点与关键信息
六大增长动力
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新冠项目加速高效推进
- 公司去年赋能了20多个新冠相关项目，包括12个中和抗体项目和3个疫苗订单，占全球新冠项目的80%以上。
- 从DNA到IND的交付时间缩短至3~5个月，最快项目仅用2.5个月完成。
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新综合项目收益和市场份额显著增加
- 2021年初至5月31日，新增管线梳理69项，综合项目数达到401项。
- 预计公司在国内市场份额已超80%，在全球市场占比约8%。
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“赢得药物分子”战略成效显著
- 自2018年起，公司已引入32个后期项目，涵盖临床I/II/III期不同阶段。
- 2020年新增11个赢得分子项目，2021年前5个月新增10个。
- 临床阶段项目服务收费更高，提升近期收益，同时为未来商业化生产奠定基础。
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疫情影响已消化
- 受疫情影响降低的生产效率已完全恢复，为公司业绩提供了稳定支撑。
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产能和资源利用率持续提升
- 2020年第四季度产能利用率已处于较高水平，预计2021年第四季度所有生产线将满产运行。
- 运营效率改善带动毛利率和利润率提升。
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投资收益贡献显著
- 投资净收益成为公司盈利的重要补充。
盈利预测与估值
| 年份 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 92.68 | 65.1% | 27.99 | 65.7% | 0.66 | 176.2 |
| 2022E | 130.04 | 40.3% | 39.40 | 40.8% | 0.93 | 125.2 |
| 2023E | 182.67 | 40.5% | 55.72 | 41.4% | 1.32 | 88.5 |
- EPS 从2019年的0.24元增长至2023年的1.32元。
- PE 从2019年的486.3倍逐步下降至2023年的88.5倍。
- ROE 从2019年的7.8%提升至2023年的16.8%，显示盈利能力增强。
股票信息
- 行业：生物技术
- 前次评级：买入
- 7月13日收盘价（港元）：131.30
- 总市值（百万港元）：556,465.57
- 总股本（百万股）：4,238.12
- 自由流通股占比：100%
- 30日日均成交量（百万股）：15.46
财务报表摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 9672 | 14204 | 19540 | 19398 | 21183 |
| 现金 | 6205 | 7096 | 10409 | 7980 | 5980 |
| 应收票据及应收账款 | 1737 | 3242 | 4981 | 6557 | 9650 |
| 资产总计 | 17602 | 28963 | 39135 | 43973 | 53176 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 1208 | 1881 | 3531 | 3513 | 6434 |
| 投资活动现金流 | -4494 | -7216 | -5355 | -5687 | -8366 |
| 筹资活动现金流 | 5413 | 6566 | 5138 | -256 | -68 |
| 现金净增加额 | 2121 | 890 | 3313 | -2429 | -2000 |
利润表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3984 | 5612 | 9268 | 13004 | 18267 |
| 归母净利润 | 1014 | 1689 | 2799 | 3940 | 5572 |
主要财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 41.6 | 45.1 | 45.0 | 45.0 | 45.0 |
| 净利率(%) | 25.5 | 30.1 | 30.2 | 30.3 | 30.5 |
| ROE(%) | 7.8 | 8.1 | 11.8 | 14.3 | 16.8 |
| 资产负债率(%) | 26.7 | 27.8 | 28.7 | 27.6 | 29.6 |
| P/E | 486.3 | 292.0 | 176.2 | 125.2 | 88.5 |
| P/B | 38.6 | 24.0 | 21.1 | 18.1 | 15.0 |
风险提示
- 行业增速不及预期
- 行业政策负向影响
- 客户产品终端销售不及预期
投资评级
- 维持“买入”评级
- 预期相对基准指数涨幅在15%以上
分析师信息
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分析师 张金洋
执业证书编号：S0680519010001
邮箱：zhangjy@gszq.com -
分析师 胡诺碧
执业证书编号：S0680519010003
邮箱：huruobi@gszq.com -
研究助理 应沁心
邮箱：yinqixin@gszq.com
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