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药明生物（02269.HK）2018财年H1业绩总结

核心内容概述

药明生物在2018年上半年实现了强劲的营收增长，展现了其在全球生物制剂研发服务市场的竞争力以及在中国CRO行业的领先地位。公司持续推进全球化战略，通过产能扩张和技术平台创新，进一步巩固其市场地位，并开始实现商业化生产，标志着其全产业链布局的完成。

主要财务数据

业绩亮点

• 营收增长显著：2018年上半年营收达10.54亿元，同比增长61.2%。
• 海外业务增长强劲：美国营收同比增长60.0%至5.48亿元，欧洲营收同比增长172.7%至5290万元。
• 中国市场稳步发展：中国地区营收同比增长44.9%至3.7亿元。
• 市场份额领先：公司为国内CRO龙头企业，市场份额达63.5%；在全球生物制剂研发服务市场中排名第五，市场份额为2.4%。
• 毛利率提升：毛利同比增长56.9%至4.15亿元，毛利率为39.3%（撇除汇率影响后约为41.4%）。
• 净利润大幅增长：净利润同比增长170.7%至2.50亿元，经调整净利润同比增长94.2%至2.97亿元。
• 现金储备充足：截至2018年6月30日，公司银行结余及现金、定期存款和金融资产共达43.72亿元。

项目进展

• 未完成订单增长：未完成订单总额从2017年底的14.78亿美元增至17.82亿美元。
• 综合项目数量增加：进行中的综合项目数量达187个，同比增长39.6%。
• 各阶段项目增长：
  • 临床前开发项目：从90个增至98个
  • 早期临床（I、II期）项目：从62个增至78个
  • 临床后期（III期）项目：从8个增至10个
  • 商业化生产项目：启动首个商业化项目Trogarzo，实现全产业链布局。

技术平台建设

• WuXiBody平台：全新双特异性抗体平台，已申请专利，有望缩短开发周期6-18个月，每年可完成50个项目。
• WuXia平台：细胞系开发平台，每年可启动60多个IND项目，已在全球多个地区获得验证。

全球化布局

• 产能扩张：在中国石家庄、无锡建设新基地，计划2020年投产。
• 海外投资：在爱尔兰投资3.25亿欧元建设首个海外基地，同时计划在新加坡和美国投资建设新生产基地。
• 国际化战略：通过海外基地建设吸引当地人才，服务全球客户，进一步扩展市场。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计FY18/FY19/FY20纯利分别为576.31/808.02/1066.11百万元，每股收益分别为0.49/0.69/0.91元。
• 市盈率：对应PE分别为143/102/77倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

风险提示

• 未完成订单增长不达预期
• 商业化项目推进不达预期
• 各项费用增长过快
• 市场竞争加剧
• 外汇汇率波动

结论

药明生物在2018年上半年表现出强劲的业绩增长和良好的项目发展态势，尤其在海外业务和商业化生产方面取得突破。公司通过持续的技术创新和全球产能扩张，进一步巩固了其在CRO行业的领先地位，并具备良好的盈利增长潜力。投资建议为“增持”，但需关注相关风险因素。