20210527-川财证券-固收点评_融资需求弱化_银行间流动性短期宽松_2页

融资需求弱化，银行间流动性短期宽松

核心内容

5月27日，央行通过利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%。当日100亿元逆回购到期，资金面整体呈现宽松态势，隔夜回购利率下行16个基点至2%以下，七天期回购利率小幅上行不足1个基点。流动性改善主要源于融资需求的弱化。

主要观点

• 融资需求走弱：当前银行间流动性偏松，主要由实体经济融资需求减弱所致。4月金融数据显示，中长期贷款同比多增但增速收窄，表明企业融资需求趋于温和。
• 季节性因素影响：4、5月为传统贷款淡季，企业订单交付减少，融资需求自然回落。
• 企业短期贷款减少：4月非金融性公司短期贷款减少2,147亿元，显示企业短期流动性压力缓解，生存性融资需求下降。
• 财政融资节奏放缓：受政策影响，专项债发行节奏较慢，新增发行规模不足1.2万亿元，5月地方债推迟发行达2,865亿元，对市场流动性冲击减弱。
• 房地产融资环境趋紧：受“三道红线”政策影响，房企融资受限，居民购房融资需求也有所收紧。4月房企定金及预收款占比达38.34%，创历史新高，反映房企资金来源结构变化。
• 固收策略展望：5月长端国债利率持续下探，期限利差缩窄。预计6月10年期国债利率仍有进一步下行空间，主要受海外央行政策趋于紧缩、大宗商品价格趋稳、市场通胀预期调整等因素影响。同时，银行信贷需求温和，房地产融资持续转弱，或将增加对债市资产的配置。6月地方债发行规模较5月减少2,485亿元，债市供给压力整体偏小。

关键信息

• 央行操作：5月27日开展100亿元7天期逆回购，中标利率2.20%。
• 资金面表现：隔夜回购利率下行至2%以下，七天期小幅上行。
• 4月金融数据：中长期贷款同比多增，但增速仅为15.97%，融资需求明显弱化。
• 企业短期贷款：4月减少2,147亿元，显示企业短期流动性压力缓解。
• 地方债发行节奏：2021年1-5月地方债发行规模不足1.2万亿元，5月推迟发行2,865亿元。
• 房地产融资：房企定金及预收款占比达38.34%，居民中长期贷款增速放缓。
• 固收策略建议：6月国债利率或进一步下探，债市供给压力较小，银行配置意愿可能增强。

风险提示

• 外部市场波动：可能出现黑天鹅事件导致市场剧烈波动。
• 下游需求不足：若下游需求低于预期，可能影响整体经济走势和融资环境。

报告信息

• 报告类别：固收点评
• 报告时间：2021/5/27
• 所属部门：总量研究部
• 分析师：
  • 陈雳（证书编号：S11000517060001）
  • 陈琦（证书编号：S1100520120001）

分析师声明

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