20210725-开源证券-宏观经济专题_供给约束下_汽车销售增速回落_20页_1mb

汽车销售增速回落分析总结

核心内容

2021年5月以来，汽车销售增速出现明显回落，主要由合资品牌拖累及“缺芯”导致的生产活动受限引起。尽管库存和价格信号显示终端需求未显著减弱，但供给端的限制导致销售表现不及预期。

主要观点

1. 合资品牌拖累销售表现

   • 合资品牌销售增速下滑，是乘用车销售增速回落的主要原因。
   • 6月，合资品牌两年复合增速为-11.8%，拖累整体乘用车销售增速约6个百分点。
   • 德系、法系、韩系合资品牌销售下滑明显，市占率下降。

2. “缺芯”影响生产活动

   • 芯片短缺导致汽车生产受限，2021年全球汽车厂商产量预计减少390万辆，占总产量的4.6%。
   • 合资品牌因前期销售良好，芯片消耗更快，因此受到缺芯影响更深。
   • 6月，乘用车产量同比下降13.7%，供需缺口扩大，制约销售表现。

3. 新能源汽车需求增长较快

   • 新能源汽车产量同比增长185.9%，远高于乘用车整体增速。
   • 新能源车对MCU等芯片需求显著增加，加剧了芯片短缺问题。
   • 双积分政策促使车企加快新能源车生产，进一步影响芯片供应。

4. 终端需求未走弱

   • 汽车库存持续去化，6月绝对库存水平为220万辆，较年初回落40%。
   • 终端优惠力度有所弱化，但价格仍保持上升趋势。

5. 政策转向防风险

   • 2021年以来，政策由稳增长转向防风险，对高端汽车销售的外溢效应减弱。
   • 新能源车补贴政策退出，居民收入修复缓慢，中低端汽车需求变化需持续跟踪。

关键信息

• 汽车消费占比：汽车占居民最终消费比重由2000年的不足1%上升至2020年的10.7%。
• 销售数据：5月和6月，乘用车销售量同比分别下降11.0%和11.0%，两年复合增速由2.7%降至-4.7%。
• 库存数据：5月和6月，汽车厂商和渠道库存分别减少5万辆和28万辆，合资品牌经销商库存系数降至1.5以下。
• 产量数据：6月乘用车产量同比下降13.7%，较5月进一步走弱。
• 芯片短缺影响：全球芯片短缺导致2021年汽车产量减少390万辆，合资品牌受影响更深。
• 新能源车增长：新能源车产量同比增长185.9%，MCU数量较传统车增长超过300%。
• 政策变化：政策由稳增长转向防风险，对高端汽车销售影响减弱。

风险提示

• 政策调整：政策方向可能对汽车销售产生影响。
• 海外疫情超预期：可能对全球芯片供应及汽车需求造成冲击。

高频数据跟踪

2.1 通胀观察

• 蔬菜价格：上周28种重点监测蔬菜平均批发价周环比增长4.4%，至4.27元/公斤。
• 猪肉价格：平均批发价小幅回升，周环比上涨1.0%，至22.29元/公斤。

2.2 汇率表现

• 人民币对美元：贬值0.13%，周五收于6.48。
• 美元指数：上涨0.20%，收于92.9。
• 人民币对欧元、日元：升值，即期-中间日均价差分别为21基点和32基点。

2.3 大宗商品

• 商品价格：多数回落，南华商品综合指数周环比下跌0.4%。
• 铁矿石指数：领跌，周环比跌幅为9.4%。
• 贵金属指数：跌幅较大，南华贵金属指数周环比下跌1.6%。
• 能源化工：动力煤价格上涨6.5%，焦煤价格持平。

中观行业跟踪

3.1 下游：商品房成交回落，土地市场量价齐跌

• 商品房成交面积：30大中城市前周成交面积396万平方米，一线城市和二线城市成交面积下降。
• 土地供应：前周供应土地占地面积减少25.1%，挂牌均价下降48.4%。
• 土地溢价率：整体上升，三线城市住宅类用地溢价率上升明显。

3.2 中游：钢铁价格上涨，水泥价格回落，玻璃价格走平

• 钢铁价格：上涨1.0%，高炉开工率小幅回落。
• 水泥价格：回落0.2%，全国水泥价格指数139.38。
• 玻璃价格：环比走平，价格稳定。
• 有色金属：铜、铅价格上涨，铝、锌价格下跌。

3.3 上游：国际原油价格上涨，动力煤价格上行

• 国际原油：价格上升，布伦特和WTI原油期货结算价分别上涨0.7%和0.4%。
• 动力煤：市场价格上涨6.5%，焦煤价格持平。
• 焦化厂生产率：下降1.4%，反映行业受限制。

结论

汽车销售增速回落主要由“缺芯”导致的生产活动受限及合资品牌销售下滑引起。尽管终端需求未明显减弱，但供给约束成为主要制约因素。新能源汽车需求增长迅速，但芯片短缺对其生产造成压力。未来汽车需求变化需持续跟踪，尤其是政策调整和海外经济状况可能带来的影响。