> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外棉强势依旧，内棉短期有变数 ## 核心内容 本周国内外棉花市场呈现出分化态势，**外棉**保持强势，**内棉**则因短期供需变化而出现波动。整体来看，国际市场棉花价格受原油价格波动和美国棉花产量预期影响，而国内市场则因库存下降、进口成本上升等因素对棉价形成支撑。 --- ## 主要观点 ### 国际市场 - **原油价格波动**：美伊冲突导致原油价格大幅波动，对棉花替代品成本形成支撑，进而推动棉价维持高位。 - **美国棉花产量**：USDA 4月供需报告显示，美国2025/26年度棉花单产、产量和出口预估保持稳定，但全球产量和期末库存上调，整体偏空。 - **美国干旱影响**：截至5月5日，约98%的美国棉花产区受到干旱影响，但种植进度加快，部分缓解产量担忧。 - **出口数据**：美国陆地棉周度出口净销售环比下降24%，出口疲软压制棉价。 - **巴西出口数据**：巴西4月棉花出口量同比增加55%，出口表现积极，对国际棉价形成一定支撑。 ### 国内市场 - **库存下降**：全国商业库存环比下降13.29万吨，港口库存微降，去库速度加快，对棉价形成支撑。 - **进口成本上升**：进口棉价格指数上涨，进口成本抬升对内棉价格形成提振。 - **下游需求疲软**：纺织企业纱线库存小幅增加，开机负荷微降，显示下游需求跟进不足。 - **出口数据**：3月纺织品服装出口额同比下降28.89%，显示出口承压。 - **消费预期上调**：中国农业农村部上调2025/26年度棉花消费量至780万吨，预期下一年产量下降，支撑棉价。 --- ## 关键信息 ### 价格走势 | 项目 | 上周 | 本周 | 环比 | 下周预期 | 思路 | |------|------|------|------|----------|------| | NYBOT2号棉花 | 84.24 | 84.7 | +0.55% | 震荡回落 | ICE美棉偏强，能源市场价格高位支撑棉价 | | Cotlook:A指数 | 92.05 | 93.8 | +1.90% | 震荡回落 | 与国际趋势一致 | | 郑棉主力合约 | 16555 | 16310 | -1.48% | 震荡回落调整 | 国内需求疲软，但库存下降支撑 | | CCIndex:3128B | 17802 | 18168 | +2.06% | 震荡回落调整 | 国内供应偏紧，进口成本上升 | | FCIndexM:1%关税 | 15227 | 15868 | +4.21% | 震荡回落调整 | 进口成本上升支撑 | | 纯棉普梳纱32支 | 23000 | 23300 | +1.30% | 震荡回落调整 | 纱线价格坚挺，需求未明显改善 | ### 供需数据 | 项目 | 2022/23 | 2023/24 | 2024/25(4月预估) | 2025/26(3月预估) | 2025/26(4月预估) | |------|---------|---------|------------------|------------------|------------------| | 期初库存(万吨) | 713 | 712 | 828 | 788 | 788 | | 播种面积(千公顷) | 3000 | 2788 | 2838 | 2879 | 2879 | | 单产(公斤/公顷) | 1992 | 2015 | 2172 | 2229 | 2229 | | 产量(万吨) | 598 | 562 | 616 | 664 | 664 | | 进口(万吨) | 143 | 325 | 106 | 140 | 140 | | 消费(万吨) | 740 | 769 | 760 | 760 | 780 | | 期末库存(万吨) | 712 | 828 | 788 | 829 | 809 | ### 基差与利润 - **棉花基差**：本周棉花期现基差为1858元/吨，环比上涨49%，仍偏强运行。 - **棉纱基差**：棉纱期现基差为1060元/吨，环比上涨130.43%，显示棉纱价格坚挺。 - **进口利润**：棉花进口利润有所收缩，但仍较强；棉纱进口利润大幅下降，显示进口成本压力增加。 - **加工利润**：国内棉花加工利润仍偏高，但棉纱进口利润亏损，显示棉纱进口成本压力较大。 --- ## 重点关注 - **美国干旱情况**：截至5月3日，美国棉花种植率提升至21%，但干旱仍严重，影响产量预期。 - **中国棉花供需**：国内产量稳定，消费量上调，进口预期小幅增加，库存持续去库。 - **人民币汇率**：人民币继续升值，美元指数走弱，对进口成本形成一定支撑。 - **纺织品出口**：3月纺织品出口额同比大幅下降，显示外需疲软，对棉价形成压制。 --- ## 交易策略与风险提示 ### 本周观点及策略 - **国际棉市**：ICE美棉偏强，能源市场价格高位支撑棉价，但需关注天气变化和地缘政治风险。 - **国内棉市**：短期高位风险限制买需动力，但库存下降、进口成本上升对棉价形成支撑。 - **技术面**：郑棉技术面高位整理，中长期上涨趋势仍存。 - **策略建议**： - 长期低吸滚动操作思路不变。 - 中短线需警惕高位回调风险，注意节奏。 - **风险点**：需求突变、政策变化、海外金融风险。 ### 风险提示及免责声明 - 本报告仅限中泰期货客户使用，不构成交易建议。 - 信息基于公开资料整理，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不承担提示责任。 - 未经许可，不得复制、传播、改编、销售、出版、广播或用于其他商业目的。 --- ## 总结 本周国际市场棉花价格受原油波动和巴西出口提振影响，仍偏强运行；国内棉价则因下游需求疲软、库存下降、进口成本上升等因素，短期有波动风险。整体来看，外棉强势依旧，内棉短期有变数，需关注国内需求变化、政策动向及国际棉价走势。